长江证券-钢铁行业周报：淡季效应加深，关注冬储变量-221204

《长江证券-钢铁行业周报：淡季效应加深，关注冬储变量-221204（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长江证券-钢铁行业周报：淡季效应加深，关注冬储变量-221204（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　最新跟踪：淡季特征显著，宏观利好支撑
　　本周，钢铁行业“强预期”和“弱现实”的博弈仍在延续，淡季需求的衰减现实，对垒地产预期的急速修复：
　　1）强预期与弱现实对垒，卷螺分化加大——本周，随着“恢复上市房企和涉房上市公司非公开方式再融资”的落地，市场对地产企稳的预期再度强化；然而，季节性需求的弱化始终压制钢价上涨弹性，测算周度钢材表观消费量环比下降1.57%，阳历口径同比下降6.77%；建筑钢材成交量日均值为13.39万吨，较上周下降0.44万吨/天。板材需求由于受季节性影响较小，走势强于长材。
　　2）产量小幅回升，铁矿延续走强——本周，供给侧延续小幅上升趋势，成材总产量环比上升0.34%。近期宏观持续向好，加之今年冬季钢企限产的预期较小，使得铁矿阶段性走强，本周铁矿石普氏指数环比上涨7.68%；原料端的强势挤压，使得行业仍处于大面积亏损，本周Mysteel全国247家钢厂盈利率仅23.81%。
　　3）库存去化趋缓，映射供需弱势格局——本周总库存环比下降0.50%，去化速度较上周进一步收窄；映射近期供给小幅上升、需求季节性弱化格局。
　　由此，本周上海螺纹升至3790元/吨，环比上周微涨10元/吨，上海热轧升至3940元/吨，环比上周上涨60元/吨。高频盈利方面，尽管近期成材价格有所修复，但原料端更为强势，测算螺纹与热轧毛利均亏损100元/吨左右，因地区和钢厂而异。
　　热点关注：强预期对垒弱现实，对今年冬储行情的两种推演
　　冬储行为产生原因在于：基于低温天气掣肘开工需求、春节放假等客观因素，春节前后钢铁消费需求回落至谷底；而供给端，由于高炉关闭重启需要付出较大成本，春节生产具有惯性，导致钢材在春节前后供过于求，致使库存发生累积。因此，钢企往往会出台优惠政策，钢贸商则会根据对当前市场状况及对节后开工需求判断，期望在节前低价补库，节后高价去库。对今年的冬储行情，我们做出两种推演：
　　1)假设弱现实的话语权更大：类比2019年冬储，随着2018年下半年限产预期的落空，钢价经历大幅下跌，使得贸易商对冬储行情较为谨慎，整体累库并不高，低库存对基本面的压力有所减轻。随着节后需求稳步开启，钢价小幅上涨；
　　2)假设强预期的话语权更大：类比2017年冬储，尽管行业盈利水平较弱，然而行业需求整体处于回暖的状态，使得钢贸商对冬储行情较为乐观，补库需求对节前钢价的上涨也提供一定助力。节后，在棚改货币化的推动下，库存快速去化，钢价延续上涨趋势。
　　总而言之，今年冬储累库的高低，或取决于预期与现实的权重。高库存有利于节前价格的企稳，而低库存有利于节后价格的修复。由此，密切关注冬储季库存的变化。
　　投资方向：政策预期主导年末行情，关注普钢修复与钢管标的景气
　　4季度，随着进入淡季，年底行情由政策预期引导，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。随着火电锅炉需求存在增长预期，相关管材标的值得重视。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。