招商证券-航空行业点评报告：复盘美国航空业恢复进程，坚定把握中国出行修复大趋势-221204

《招商证券-航空行业点评报告：复盘美国航空业恢复进程，坚定把握中国出行修复大趋势-221204（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-航空行业点评报告：复盘美国航空业恢复进程，坚定把握中国出行修复大趋势-221204（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本篇报告回顾了美国航空板块基本面和股价表现，认为美国航空业基本度过了快速恢复阶段，而中国航空业的需求恢复仍处于启动阶段。建议坚定把握航空需求复苏大逻辑，低点布局。
　　与中国航空市场相比，美国航空市场已经度过快速恢复阶段。根据IATA数据，截至2022年9月，美国航空市场无论是国内线还是国际线基本已接近2019年水平。从四大航（达美航空、美国航空、联合航空、西南航空）的运营数据看，美国航空业在从疫情恢复中经历了两轮快速恢复期：1）2020Q2至2021Q2，国内线实现了大幅修复，客座率已接近2019年水平，之后表现基本持平；国际线同样快速恢复，但恢复程度低于国内线；2）2022年1-7月，国际线客座率再一次大幅修复至2019年水平。
　　美国上市航司的股价表现已经走完一轮完整周期。我们回顾2020年以来美国航空板块股价表现，发现在2020Q2至2021Q2期间，航空股历经一轮大幅反弹，四大航平均股价从最低点上涨100%，而这一轮上涨与美国行业恢复的第一阶段重合。但在行业第二轮恢复中，也就是2022年1-7月的国际线修复中，上市航司股价表现却出现下跌，尤其在Q2和Q3，四大航平均股价在9月最低点相比2021年的高点已下跌近50%。我们认为2022年美国航空股股价表现和基本面表现出现背离的原因在于，在经历了过去两年的基本面修复以及美国的防疫基本结束，市场对美国航空股的关注从疫情修复逻辑转向了后疫情时代的消费逻辑，而当时对美国宏观经济、商旅出行需求和高油价的担忧影响了对美国航空板块的预期。10月以来，随着商旅出行的再次恢复，美国航空市场预期又有所抬升。
　　预计板块呈现三段式向上行情，积极把握低点布局机会。中国的航空市场还远没有达到美国的恢复程度，基本面的修复、业绩的弹性仍将继续主导未来两年中国航空板块的行情。立足当下，我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期。第一阶段：预期先行，板块波动式上升；第二阶段：预期落地，短期不确定性加强，板块波动乃至回调；第三阶段：行业需求快速恢复，基本面大幅改善，盈利推动板块再次上行。从目前行业情况看，我们处于第二阶段：政策面的优化预期已经落地，而基本面处于低谷，且考虑到冬季疫情反复和各地防控情况，我们认为2023年春季将是行业基本面真正改善的开始，此时板块行情将有望从第二阶段转移到第三阶段。建议把握行业主线，低点布局。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑；疫情扩散超预期；油价大幅上涨、人民币大幅贬值。