方正证券-比亚迪-002594-11月销量再创新高，海外市场布局加快-221202

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　　事件：
　　公司发布11月产销快报：11月汽车销售23.04万辆，同比+134.3%，其中新能源乘用车22.99万辆，同比+155.1%；1-11月累计销量163.33万辆，累计同比+154.8%。
　　投资要点：
　　11月新能源乘用车销量同比增长1.6倍，纯电混插同发力。11月，新能源乘用车销量22.99万辆，同环比+155.1%/+5.7%。1-11月，乘用车累计销量为162.2万辆，同比+224.0%。BEV乘用车1-11月累计销量达80万辆，同比+193.3%；PHEV乘用车1-11月累计销量82.4万辆，同比+260.5%；BEV和PHEV销量占比为49.2%/50.8%。腾势品牌本月销量3451辆，环比+886%。
　　海外市场进一步扩张，产品出海进程加速。11月，公司海外销售新能源乘用车1.2万辆，环比+29.3%。本月，公司在墨西哥、巴西、摩洛哥等海外市场取得重大进展，公司宣布与墨西哥的Grupo Continental等八家经销商达成合作，首次亮相汉、唐两款新能源车型，两车型将于2023年在墨西哥上市；在巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS两款车型，同时还将在巴西启动本地化生产；本月宣布与摩洛哥的Auto Nejma SA.和毛里求斯的汽车经销商LEALGroup达成合作。11月30日，公司在泰国国际汽车博览会上亮相了元PLUS在内的七款明星车型。我们认为2023年海外市场将为公司销量贡献重要增量。
　　新品牌蓄势待发，高端与个性化应有尽有，完善产品矩阵。11月9日，公司公布新的高端品牌，定名为“仰望”。仰望将汇集公司最完备的产业布局、最前沿的技术成果和最创新的设计理念，为用户带来前所未有的极致性能新体验。仰望品牌新车型将于23Q1正式发布。11月16日，公司宣布将于2023年推出专业个性化全新品牌。全新品牌将独立于现有品牌运营，成为拉动公司汽车整体品牌升级和向上发展的重要布局。
　　盈利预测和投资评级：产能提升、海外出口、新品牌效应，多因素助力公司销量及业绩持续提升。预计公司2022-2024年营收为4129/6197/7447亿元；归母净利润为157/259/337亿元，对应EPS为5.38/8.91/11.58元。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：补贴退坡；产能建设不及预期；疫情反弹；原材料价格上涨；出口不及预期。