国信证券-万国数据~SW-9698.HK-2022年三季报快评：营收保持稳健增长，东南亚战略加速推进-221204

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　　事项：
　　公司公告：公司发布2022年第三季度业绩，报告期内公司实现营收23.68亿元（同比+14.9%）；净亏损3.39亿元，调整后EBITDA 10.66亿元（同比+10.9%）。
　　国信通信观点：
　　公司三季度营收保持稳健增长。根据公司公告，2022年第三季度公司实现营收23.68亿元，（同比+14.9%）。实现调整后EBITDA为10.66亿元（同比+10.9%），EBITDA率45.0%，同比下降1.7pct，环比下降1pct，环比下降主要是由于季节性用电量上升与公司支出水平上升。费用端，公司22Q3销售费用为0.291亿元（同比+25.4%，环比+10.8%），主要系解封后营销活动增加；管理费用1.254亿元（同比+30%，环比+14%），同环比增加主要是由于交易相关的专业费用、海外业务扩张相关的办公和差旅费用增加。
　　运营机房总面积超过51万㎡,新签总面积约3万㎡。截至22Q3，公司交付运营中机房总面积达51.05万㎡（折合约20.4万机架），较22Q2新增加6128 ㎡，平均上架率70.5%（同比+4.4pct，环比+2pct），【SH18】一期数据中心正式投入使用。22Q3公司新签约面积超3万㎡，其中马来西亚、印度尼西亚、新加坡等基地约占2.6万㎡，公司东南亚战略稳步推进，有望未来进一步提升公司的业绩弹性。
　　在手资源储备丰富，东南亚战略加速推进。截至22Q3，公司在建项目总面积约18.2万㎡（同比+15.98%），22Q3新开工的项目包含马来西亚【NTP1/2/3】数据中心，预期净建筑面积为8718/8718/8497平方米。公司在马来西亚、印度尼西亚、新加坡在建/规划建设数据中心规模达419MW，NTPPhase 1预期将在2023年交付。
　　投资建议：第三方IDC龙头，长期受益于流量增长，海外市场有望开启新增长曲线，维持“买入”评级
　　我们持续看好公司作为国内第三方IDC龙头的市场地位，长期来看，公司将长期受益于企业数字化改革趋势，公司在手资源储备丰富，客户群体丰富，持续看好公司资源的整合能力和领先的运维+建设+管理能力。考虑到今年整体上架和客户需求端复苏的节奏受到了疫情一定扰动，我们小幅下调盈利预测，原预计2022-2024年营业收入93/110/130亿元，调整后预计2022-2024年营业收入90/106/125亿元（同比增速15%/19%/17%，原预计Adjusted EBITDA为43/51/59亿元，调整后预计Adjusted EBITDA为42/50/58亿元同比+14%/18%/17%，对应EV/EBITDA=4.15/3.7/3.1 X，维持“买入”评级。