光大证券-策略周专题（2022年12月第1期）：市场拐点已至，企业盈利拐点何时到来？-221204

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　　本周市场继续反弹
　　本周市场继续反弹。本周A股主要指数均上涨，创业板指数（+3.2%）领涨，上证指数上涨1.8%。此外，北向资金在本周四（12月1日）当天净流入114.5亿元，创2022年9月13日以来单日最大净流入额新高，本周合计净流入265.1亿元。港股市场也强势反弹，恒生科技本周上涨10.8%，领涨港股市场。
　　利好因素频现，市场情绪回升
　　近期利好因素频现。主要包括：1）北京、天津、广州等城市疫情防控措施进一步优化；2）全面降准：中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点；3）地产“第三支箭”落地；4）美联储12月起或将缩小加息幅度。
　　市场情绪回暖。随着较多的利好政策出现，同时海外风险也在逐步修复，市场情绪逐步回暖，市场的估值有所修复。截至12月2日，万得全A指数、上证指数的PE(TTM)分别为17.1、12.4，较10月末均有显著提升。此外，近期市场的成交额、成交量也从底部回升，表明投资者近期情绪有所回暖。
　　明年盈利将回升，拐点或在二季度
　　总体来看，明年企业盈利将显著改善。今年以来，受疫情扰动、出口增速下行以及地产低迷等因素影响，企业盈利增速持续承压。展望明年，随着疫情防控措施逐步优化以及相关政策逐步发力，我国经济将逐步复苏，企业盈利将显著改善。总体来看，我们预计全部A股2023年全年盈利增速将保持在10%左右的水平。
　　盈利拐点或将在明年二季度。当前，疫情仍然存在扰动，近期公布的多项经济数据走弱表明我国经济活动仍然受到疫情的影响。未来随着防疫措施不断优化，疫情影响将逐步减弱。不过，经济的复苏不是一蹴而就的，我们通过对多个宏观经济指标进行分析，预计今年四季度和明年一季度，我国经济仍然处于弱复苏态势，企业盈利仍然承压，而明年二季度企业盈利将迎来拐点，并企稳回升。
　　市场拐点已至，当前应积极布局
　　市场拐点已至。短期来看，政策仍然将是市场四季度的重要支撑。但当前利好政策频发，市场情绪强势回暖，政策托底将带动市场进一步回暖。因此，当前市场可能仍然是政策驱动的市场，我们后续可能会看到更多的利好政策出现。
　　明年企业盈利将会接力。市场会领先于基本面，但是不会脱离基本面。在经历了四季度的政策支撑之后，明年企业盈利拐点的出现，将带动市场继续强势反弹。因此，我们认为当前市场拐点已至，应当积极布局。
　　配置上，我们建议短期布局弹性品种和安全主线，中期关注医药和消费板块。1）短期内，建议关注弹性品种和安全两条主线。四季度后半段主要是一系列的因素共同推动市场上行，因此，在市场反弹的短期内未必有特别明晰的高景气主线，或许需要到明年二季度企业盈利出现拐点之后景气主线才逐渐明晰；2）中期，我们建议关注医药和消费板块。随着疫情防控措施逐步优化和相关政策逐步发力，预计消费复苏将是推动企业盈利在明年二季度迎来拐点的重要力量。此外，医药板块的战略性机会值得关注。
　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。