长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：寒潮下动力煤价反弹，焦煤持续受益地产政策-221204

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　　本周，煤炭板块下跌0.98%
　　本周长江煤炭板块下跌0.98%，跑输沪深300指数3.50个百分点。其中动力煤指数跌幅2.33%，跑输沪深300指数4.85个百分点；炼焦煤指数涨幅1.16%，跑输沪深300指数1.36个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.00%，跑输沪深300指数1.52个百分点。价格方面，截至12月2日，秦皇岛港动力煤市场价1345元/吨左右，周环比上涨85元/吨；京唐港主焦煤库提价2540元/吨，周环比上涨40元/吨；天津港一级冶金焦平仓价2710元/吨，周环比持平。
　　动力煤：寒潮影响下动力煤价止跌反弹
　　需求方面，或由于寒潮降温影响，本周沿海八省终端日耗约180-200万吨，内陆十七省终端日耗约350-380万吨，均呈现同环比较为显著的增长。供给方面，截至11月27日数据，晋陕蒙主产区产量周环比减少2.7%。海外方面，本周欧洲高卡煤价继续反弹，截至12月2日，欧洲ARA三港高卡煤价格为241美元，周环比上涨18.7%。政策方面，11月30日，针对山西省、内蒙古自治区等主要产煤省区近期疫情多发散发的严峻形势，国家发改委运行局协调督促主要产煤省区保障煤炭稳定生产供应。展望后市，我们认为当前或需继续密切跟踪2023年电煤中长期合同签订履约对于行业的影响以及国内和海外迎峰过冬期间气温和能源价格的整体变化。
　　双焦：地产纾困政策再度加码，强预期下双焦偏强运行
　　本周供给与需求均呈现环比持平微增。供给方面，汾渭地区样本煤矿周度精煤产量约233万吨，周环比小幅提升0.13%。需求方面，本周样本钢厂铁水日均产量环比微增0.11%，达到约223万吨。库存方面，本周焦煤库存周环比微增0.78%，继续处于历史同期绝对低位。吨焦利润方面，焦化企业盈利情况继续恶化，本周样本焦化厂吨焦亏损168元/吨，亏损幅度周环比增加27元/吨。11月28日，为支持实施改善优质房企资产负债表计划，证监会决定在股权融资方面调整优化五项措施，标志着“第三支箭”正式落地。短期视角下，在现金流正向驱动叠加今年减产压力相较去年或显著缓解背景下，钢厂产能利用率同比增长或将延续，同时亦需关注下游冬储补库进展；中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格仍有望整体维持高位震荡。
　　投资建议
　　当前时点下，动力煤板块的催化因素或来自国内和欧洲地区迎峰过冬消费旺季的能源价格上涨幅度以及国内非电用煤的需求复苏情况；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导。煤炭板块后市行情值得期待。标的推荐方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢延续高位预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格提升的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤价整体仍较历史中枢明显上移叠加近期欧洲地区煤炭价格反弹幅度较大，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，近期地产纾困政策频发，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。