西部证券-宏观经济周报：疫情防控进入新阶段-221204

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　　国内：1）PMI下行且不及预期。上周公布的11月制造业PMI下降1.2个百分点至48%，低于市场预期。受疫情影响，生产和新订单指数下降，供应商交货时间更加缓慢，生产经营活动预期明显回落，小企业PMI跌幅较大。11月非制造业PMI下降2个百分点至46.7%，连续5个月回落。聚集性服务行业受影响较大，土木工程建筑业仍然较为活跃。2）长端利率上行，信用利差扩大。上周跨月，银行间市场资金利率先上后下。周五1年期AAA同业存单利率回升至2.5%，和1年期MLF利差缩小至25bp。10年期国债收益率突破年内前期高点至2.87%，中美10年期国债利差收窄至64bp。信用利差继续扩大。3）人民币汇率转向升值，北向资金持续流入。随着国内疫情防控政策和房地产政策持续调整，人民币资产再次获得外资青睐，周五人民币汇率升至7.04元/美元附近，北向资金连续四周净流入。
　　高频数据：1）疫情防控进入新阶段。多地撤销街头和社区核酸检测点，提出非必要不做核酸，成都、广州、北京等地进入公共场所或乘坐公共交通不再查验核酸阴性证明。截至12月3日当周，日均感染人数超过3.5万，较前周3.1万上升。2）开工率指标涨跌不一。12月2日当周，高炉和涤纶长丝开工率较上周分别回落1.4和0.5个百分点，螺纹钢和山东地炼厂开工率均较上周回升1.3个百分点。3）新房销售现企稳迹象。房企融资“第三支箭”落地，市场情绪有所提振，11月28日至12月2日当周30大中城市商品房日均成交面积录得48.5万平方米，同比-19.6%，高于前值。4）出行有待恢复，物流延续弱势。百城拥堵指数同比-10.2%，弱于前值；整车货运流量指数环比-10.1%。
　　海外：1）美国11月非农总量与结构均超预期。11月非农就业新增26.3万人（前值由26.1万人上修至28.4万人），失业率为3.7%（前值3.7%）。薪资增速拐头超预期上涨，核心通胀粘性较强。11月平均时薪环比为0.6%（前值0.4%），同比为5.1%（前值4.7%）。2）美国其他劳动力市场数据公布。美国11月ADP就业人数为12.7万人（前值23.9万人），10月JOLTs职位空缺数达1033.4万人（前值1071.7万人），劳动力市场需求有所放缓但仍强劲。3）美国制造业PMI低于荣枯分水线。美国11月Markit制造业PMI终值为47.7（前值47.6），11月ISM制造业PMI为49（前值50.2）。4）欧美消费者信心指数公布。美国11月谘商会消费者信心指数达100.2（前值102.2），欧元区11月消费者信心指数终值与前值持平，达-23.9。
　　大类资产：股市：防疫政策再次调整，叠加降准与地产政策出台，国内主要股指与恒生指数均上涨；鲍威尔表示经济仍能“软着陆”，为本周美股上涨奠定基础。债市：国内长端利率上涨，美英德长债收益率均下跌。汇市：美元指数下跌，发达国家货币兑美元多数上涨。商品：本周大宗商品价格多数上涨，其中WTI原油与布伦特原油分别上涨4.85%和2.32%。
　　风险提示：海外通胀居高不下，国内疫情反复。