中信证券-煤炭行业基本面聚焦：煤价全面回暖，看好年内反弹行情-221204

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　　短期煤价普遍止跌反弹，我们看好后续旺季对动力煤需求和价格的带动，短期降准、地产融资等宽松政策加上国企改革等主题催化，都有助于板块的反弹。我们对板块短期情绪恢复及年内走势持乐观预期，建议积极配置低估值龙头公司。
　　▍短期动力煤基本面：煤价止跌反弹，旺季效应显现。近期产地需求因气温下降有所改善，再加上港口煤价触底反弹，产地发运需求有所增加，产地煤价因需求增加而出现上涨。对于港口而言，虽然大秦线运力恢复后港口库存持续累积，但受寒潮影响，下游需求有所增加，加之前期煤价下跌使得产地发运成本倒挂，港口价格出现了明显的上涨。我们认为，本月后续期间旺季效应明显，动力煤价有望继续看涨。
　　▍短期“双焦”基本面：焦炭价格预期向好，焦煤价格或偏稳运行。近期焦炭行业成本依然偏高，利润出现倒挂，加上部分地区原料煤运输仍受到影响，焦企限产力度进一步加强，焦炭供应再度收紧；需求端下游钢厂在冬储补库下，对焦炭采购有一定的积极性，价格预期或进一步走强。焦煤方面，局部疫情影响了部分焦煤矿生产，而焦炭企业冬季补库采购需求仍然存在，煤矿销售顺畅，但由于前周价格有所上涨，短期价格偏稳运行。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价止跌回暖、库存继续上升，钢厂开工率环比下降。上周（截至12月2日）秦港5500大卡动力煤市场价1350元/吨（环比+5.47%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2785元/吨（环比+1.46%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2380元/吨(环比+4.39%)。上周秦港铁路调入量平均为40.46万吨（环比-11.08%），日均吞吐量36.17万吨（环比+0.68%），秦港锚地船舶数平均为27艘（环比+4.40%）。秦港库存592万吨（环比+5.34%），北方三港口煤炭库存合计为1200万吨（环比+10.19%）。沿海八省电厂日耗环比+0.25%（同比-3.87%），库存环比-0.61%。全国样本钢厂高炉开工率75.61%（环比-1.42pcts）。
　　▍市场表现：板块跑输指数，“双焦”期货价格基本稳定。上周（截至12月2日）中信煤炭一级行业指数收益为-0.92%，跑输沪深300指数3.44pcts，主要是后半周受地产链和周期板块风格波动的影响。表现居前的3只股票分别为神火股份（+5.26%）、平煤股份（+4.98%）、山煤国际（+3.89%）。上周焦煤期货主力JM2301报收2200.0元/吨（较前周-0.14%），焦炭期货主力J2301报收2819.0元/吨（较前周+0.46%）。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：板块情绪有望持续好转，继续看好年内行情。目前板块P/E估值处于年内的低位，具备反弹基础。我们短期看好即将到来的需求旺季效应，叠加降准、地产融资等宽松政策预期以及国企改革等主题催化剂，预计板块短期有望继续反弹。我们认为目前可积极布局低估值或有增长预期的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、兖矿能源，同时持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。