国金证券-汽车及汽车零部件行业周报：终端预期改善，继续布局结构性机会-221203

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　　本周行业重要变化
　　价格：12月2日，氢氧化锂报价57.05万元/吨，较上周下降0.78%；碳酸锂报价58.20万元/吨，较上周下降1.85%。终端：11月第四周，电车上险12.2万辆，同/环比+29%/ -5.8%，较上月-1%，渗透率33.5%，(此外，T出口1艘，预计5k辆)。
　　本周核心观点：
　　防疫优化和可能的刺激政策延续，提振市场对23年终端景气度的信心。前期市场主要担忧防疫和宏观经济压力影响23年终端景气度，在市场对于23年过于悲观的预期下，防疫优化和刺激政策可能的持续均构成了超预期的基础。汽车行业作为逆周期调节的典型行业，我们对23年政策面继续保持乐观；汽车作为需要出门消费场景的消费品，在出行流量恢复、消费者现金流量表和消费信心边际修复后，有望迎来需求拐点。
　　Q4布局结构性方向正当时，贝塔性行情的确认需要到1H23。Q4电车板块处于政策右侧和基本面左侧的阶段，底慢慢清晰，但右侧的到来需要终端月度景气度数据的确认。因此，判断Q4电车板块的机会仍然集中在结构性方向：（1）0-1和个股阿尔法，0-1的机会包括龙头公司供应链0-1和新技术0-1：（2）个股阿尔法机会主要集中在份额或单品价值量提升等中长期逻辑；（3）特斯拉、比亚迪、国车崛起等长期确定性成长供应链。
　　Q4中游排产下降属于正常季节性波动，终端数据波动主要收到疫情干扰。目前很多投资者关注11月开始的中游减产和砍单现象，我们认为是正常的淡旺季季节性波动。今年Q2开始电池的定价按照“M-3”浮动定价，由于碳酸锂价格波动较大，导致电池厂今年Q4无加库存意愿，反而是减库存意愿强烈，加大了今年季节性波动。另外，终端数据尤其是新增订单，近期也有些向下压力，我们判断主要是收到疫情和消费者信心波动影响，相关龙头公司的“门事件”也弱化了消费者消费意愿。
　　投资建议：节奏上看，目前电车处于政策逐步走向右侧基本面左侧阶段，市场前期对明年行业的景气度预期非常悲观，近期政策刺激和防疫优化使得预期得到部分修复，我们认为，市场对于“Q4强Q1弱”的预期最终还会继续边际修正，主要因为国内疫情+欧洲冬天保民用能源+美国IRA三大因素，会导致明年Q1超预期的概率变大。方向上看，我们22年排序是“零部件-整车-电池”，23年电车无内部板块之间的排序，而是结构性并行策略“新、龙、替”，从估值和业绩趋势看，年初我们认为今年零部件和电池是分化的，结果也证明了之前的判断。明年是龙头（尤其特斯拉、比亚迪供应链）、新技术（边际角度关注芳纶、钠离子和PET）和其他之间的分化。
　　子行业推荐组合
　　详见后页正文。
　　风险提示
　　电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。