海通证券-轻工造纸行业2023年年度策略：精挖新赛道，坚守价值股-221204

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　　22年以来，企业经营普遍受到外界负面因素影响，收入端、利润端亦有所分化，细分板块之间拉开差异。我们看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势：
　　精挖新赛道：
　　（1）电动二轮车：需求扩容，产品力提升，二轮车行业盈利能力优化空间可观。看好电动二轮车头部企业在行业红利期，渠道加密、门店提效带来的收入弹性，竞争格局优化、产品升级带来的利润弹性。推荐爱玛科技、雅迪控股、九号公司。
　　（2）近视防控镜片：我国儿童青少年整体近视率高，达到50%-60%，离焦镜片相较其他近视防控治疗方式，单价较低、佩戴方便、购买方便、适用范围广。推荐产品差异化布局SKU丰富、传统渠道优势明显的明月镜片。
　　（3）宠物：伴随着国产品牌知名度和产品质量不断提升，越来越多的国内企业特别是具有技术与渠道优势的龙头企业，亦将借助各类新兴渠道的抢先布局，推动国产替代进程加速。推荐中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、依依股份。
　　（4）摩托车：22年1-10月250系列占燃油摩托车销量的9.59%，较21年全年提升了1.15pct，＞250ml大排量摩托车占比提升了2.23pct至4.27%，中大排量摩托车占比显著提升。建议关注产品力升级、渠道布局不断完善的春风动力、钱江摩托、隆鑫通用。
　　（5）电子烟：国内电子烟消费税落地有助于稳定市场预期，预计经过调整后产业链各环节均可实现合理的经营利润水平，高要求下代工环节有望加速向头部集中，推荐思摩尔国际。
　　坚守价值股：
　　（6）家居：关注长期高成长性的家具龙头企业。我们认为头部的软体、定制家具企业，通过发力拓渠道、扩品类等方式积极开拓市场，行业竞争格局有望加速优化。看好喜临门、顾家家居、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、索菲亚在行业内领先优势的不断扩大。
　　（7）造纸：23年浆价或进入下行通道，纸企盈利有望修复。我们认为若23年浆价逐步进入下行通道，木浆系纸种的文化纸、白卡纸、特种纸等纸企盈利有望修复。看好林浆纸一体化龙头太阳纸业，一体化布局推进将使得公司成本优势持续增强，随着配套有原材料的新产能投放，公司市场份额有望进一步扩大。
　　（8）文具：文具行业空间广阔，目前行业竞争格局仍相对分散，短期虽有疫情及教育政策扰动，长期消费升级及行业集中趋势不改。我们看好晨光股份在零售渠道深耕积淀的优势，亦看好办公集采及文具新零售带来的新的成长空间。
　　风险提示：地产销售面积增速下行风险，原材料价格波动风险，政策风险，大客户业绩波动风险，行业竞争加剧风险，消费需求恢复不及预期，新品类、技术、渠道拓展不及预期。