广发证券-林洋能源-601222-布局TOPCon发力高效电池制造，光储一体化战略未来可期-221204

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　　布局TOPCon延伸拓展高效制造领域，紧跟行业新一代发展趋势。12月2日，公司发布投资公告，拟与南通市经济技术开发区管委会签订投资协议，分两期投资建设20GW高效N型TOPCon光伏电池项目，其中一期12GW投资金额50亿元，二期8GW投资金额50亿元。公司力争在2022年12月底前开工一期一阶段6GW，并于2023年7月底前竣工投产，一期二阶段6GW计划于2024年3月投产，5月达成12GW生产能力。此次整体投资进展积极紧凑，体现林洋能源强势回归高效光伏制造决心。2022年以来，国内TOPCon电池产能快速扩张，TOPCon电池大规模量产得证，公司依托原有系统集成与EPC业务，打造“电池片+组件+光储系统集成”的全产业链业态，确保业务高成长。
　　携手亿纬锂能打造储能全产业链，光储一体化未来可期。11月18日，公司公告合资公司亿纬林洋（公司持股35%，亿纬锂能持股65%）建设的年产10GWh储能电池项目第一条产线已正式投产，第二三条产线将陆续完成调试投产，预计到明年上半年将形成10GWh储能电芯生产能力，确保公司在储能行业高成长背景下的电芯保供能力，支撑公司储能业务全面拓展。此外，合资公司林洋亿纬（公司持股85%，亿纬锂能持股15%）规划的4条6GWh柔性智慧储能PACK及直流系统产线中的第一条1.5GWh已投产。目前公司已形成从PACK、系统集成到终端运营的全产业链一体化布局，依托林洋新能源协同开拓“新能源+储能”市场，项目储备丰富，并计划在22年实现600MWh系统集成订单交付，未来三年累计不低于5GWh储能系统，光储一体化未来可期。
　　盈利预测与投资建议。公司致力于打造光储一体化领域龙头企业，预计2022-2024年EPS为0.40/0.52/0.69元/股。考虑可比公司估值给予2023年25倍PE，对应合理价值13.08元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。储能机制出台低预期；硅料降价低预期；新技术路线风险