山西证券-热点周报：热点受政策影响频频切换-221204

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　　海外主要股票市场多数上涨，A股震荡盘升。
　　周度观察：
　　我们重点观察的A股指数全线上扬，创业板指和沪深300分别上涨3.2%和2.52%，中证500和科创50涨幅落后，分别上涨1.32%和0.82%。风格来看，消费类最强，上涨了4.67%，周期和稳定类偏弱，分别上涨1.57%和1.22%。综合看全球的情况，多数上涨，除恒生指数外幅度均较小。香港恒生指数以6.27%的涨幅领涨，其他指数涨跌幅均未超过2%。商品端普涨，基本金属普遍走强，LME铝、LME锌分别上涨8.19%和6.39%。
　　热点跟踪：
　　防疫政策：继国务院联防联控机制日前发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，提出进一步优化防控工作的二十条措施后，连日来，中国多地对新冠肺炎疫情防控措施进行调整，逐步恢复生产生活秩序。与此同时，不少地方也在落实现行疫情防控政策的基础上，探索进一步优化完善防控举措，力求使疫情防控工作更加科学、精准、高效、有温度。疫后复苏板块受关注度明显提升，大消费板块受益明显。
　　行业政策：11月28日，证监会披露房地产5条措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。这被认为是继信贷、债券之后，房地产“第三支箭”——股权融资的正式落地。融资利好的持续释放，将大大改善地产公司的现金流压力，有利于持续提升地产股的估值水平。
　　市场策略：
　　全球经济分化加剧，欧洲边缘国及新兴市场国家债务风险上行，欧元区在衰退之中或许会再度面临供给收紧的问题。国内地产政策和防疫方针逐步放松，经济正在企稳回暖，预期也将逐步改善。展望未来2-3个月，美元流动性最紧的日子或已过去，但全球不确定性风险仍然居于高位。欧洲经济基本面相对较弱，加息加不过美联储，而日本仍然在坚持YCC政策保利率，短期难回头，美元近期虽下跌但仍将相对强势。出口在全球经济增速放缓的大环境中，下行的趋势难以扭转，但将视角由外需转向海外供给后则无须过于悲观，核心逻辑在于海外供给受阻之中的替代性机会能够在一定程度上进行弥补。
　　综合而言，我们认为A股整体估值仍处于显著低估区间，10月PPI降至负值，接近拐点，国内经济已经开始呈现企稳回暖迹象，有望带动市场预期的修复。中长期看，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，美联储紧缩力度将逐渐减弱，前期的调整已经较充分反映悲观预期，国内经济基本面或将逐步验证回暖迹象，配置中我们建议紧扣经济结构转型主线，看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的，如继续延续高景气逻辑的赛道（新能源、军工和信创等）+基本面修复弹性较大的行业（房地产、养殖、高端制造和医药医疗等）持续有望收获较优表现。
　　风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期