广发证券-银行业资负跟踪第5期：新高的PSL和工行发存单-221204

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　　本期：2022年11月26日~12月2日，上期：2022年11月19日~11月25日，下同。
　　本期关注1：单月PSL投放创新高。2022年11月，央行抵押补充贷款（PSL）单月净投放3675亿元，创历史新高单月净投放量新高，这一量级大概率和前期基础设施资本金工具投放滞后配资有关（最近3个月投放了6300亿元），可能说明PSL的信贷作用已在之前对公中长期贷款增长中体现。PSL补充基础货币期限更长，成本更低，补充效果好于MLF，对维稳年底银行间流动性有益，我们预计12月PSL投放可能在1000-2000亿。展望明年，我们在前期报告《政策行信用周期：历史、当下与2023年展望》中提到，政策行继续发力可能会成为明年各类政策诉求的交集，与之匹配的PSL也将再次成为央行基础货币投放重要渠道。
　　本期关注2：工商银行发行25亿元同业存单。2022年12月2日，工商银行发行两笔同业存单，期限分别为3M和1Y，合计规模25亿元，历史上工行总共发行了四次存单，之前发行期限为1M和3M，此次为工商银行首次发行1Y同业存单。考虑到当前银行体系超储低位，而跨年、跨节以及疫情管控优化可能带来的存款活跃度上升，银行体系合意备付率将上升，预计下个月MLF需求和投放额将上升。
　　本期关注3：11月制造业PMI数据环比10月下行1.2pct，景气度整体稍有回落，主要由于11月各地疫情多点爆发。但11月下旬多项稳经济措施出台，且各地疫情防控政策逐步优化，未来随着各项稳经济政策落地，工业生产回归常态，预计12月及明年景气度将改善。
　　下期关注：（1）下周进入11月金融数据公布期，我们预计11月社融增速10.1%，增速环比回落0.2pct。（见《11月社融前瞻》）；（2）下周一（5号）25BP降准执行落地，关注降准落地后市场流动性状况。
　　本期数据跟踪：央行逆回购放量，同业存单发行利率下行8BP。Shibor3M：本期末2.20%，上期末2.19%。1月期票据利率：本期末0.92%，上期末1.31%。NCD跟踪：目前总存量约13.69万亿元，平均利率2.31%。本期加权平均新发行利率2.30%，环比下行8bp。本周发行3,003亿元，平均发行期限0.46年。本期到期3,687亿元，预计下周到期2,598亿元，未来30日总到期约1.52万亿元。商业银行债与资本工具：更多数据参见正文图表。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。