兴业证券-建筑材料行业：沥青加速下行，防水企业显著受益-221204

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　　投资要点
　　建材行业2023年度策略已经发布：建议布局盈利能力提升+供需格局改善。主线一：成本下降带来盈利能力提升，且长期市占率尚有空间的标的；主线二：短期供过于求，但需求长期增长的细分领域的龙头。
　　我们继续重点推荐：截至11月25日收盘，①【三棵树】（预计2022年PE83.3X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。②【东方雨虹】（预计2022年PE27.6X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。③【坚朗五金】（预计2022年PE174.1X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。④【伟星新材】（预计2022年PE26.9X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑤【兔宝宝】(预计2022年PE11.7X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑥【中国巨石】（预计2022年PE9.0X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。⑦【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2022年PE28.0X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。
　　(1)消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①上半年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度成本端已经有所改善，部分原材料下降带动盈利能力环比提升；②央行、银保监会提出六大项、16条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，推荐【三棵树】【东方雨虹】【坚朗五金】，建议关注【伟星新材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
　　(2)水泥：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.4%。11月底12月初，国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游资短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6个百分点。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数。维持之前判断，由于需求表现疲软，后期价格将呈小幅震荡下行走势。
　　(3)玻璃：周均价1593元/吨，环比跌0.87%，同比下降23.6%。3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比下降1.79%，同比涨幅5.77%。关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。
　　(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，各厂家报价暂无调整，多为前期订单走货。同时，部分合股纱需求量稍有增加，加之短切产品产销良好，市场整体产销水平相对平稳。关注【中国巨石】【山东玻纤】。
　　(5)原材料变化情况：截止12月2日，钛白粉同比下降比例为19.93%。国内丙烯酸现货价同比下降比例为45.02%。国内苯乙烯同比下降比例为4.65%。上海石化环氧乙烷同比下降比例为9.33%。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。