西部证券-11月宏观经济数据前瞻：经济再次寻底-221203

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　　工业生产增速可能放缓。11月制造业PMI下降1.2个百分点至48%，创年内次低；生产和新订单指数都出现下降。受物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素影响，供应商交货时间变慢。预计11月工业增加值同比增长4%，较10月同比增速5%回落。
　　消费受疫情影响加剧。11月国内疫情扩散，新增感染人数超过4月峰值，且影响更为广泛。主要城市地铁客运量进一步回落。11月服务业PMI下降1.9个百分点至45.1%，其中道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于38%。预计11月社会消费品零售总额同比下降3%，较9月跌幅0.5%扩大。
　　房地产销售偏弱，基建仍然活跃。11月土木工程建筑业PMI上升1.5个百分点至62.3%，反映基建活动仍然较强；但是房屋建筑业PMI下降2.8个百分点至54.5%，30大中城市商品房销售面积仍低于去年同期。预计11月固定资产投资增速放缓，1-11月累计同比增长5.7%，较1-10月增速5.8%回落。
　　出口可能继续下滑。11月全球制造业PMI下行；韩国出口同比下降14%，跌幅进一步加大；中国出口集装箱运价继续回落。预计11月我国出口以美元计价同比下降3%，进口同比下降4%，均较10月跌幅扩大；贸易顺差717亿美元左右。
　　CPI增速可能回落，PPI维持负增长。11月农产品价格总体上较10月回落，消费疲弱继续拖累通胀。预计11月CPI同比增长1.7%，较10月2.1%回落。11月制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数回落。预计11月PPI同比下降1.4%，较10月跌幅1.3%扩大。
　　政策性银行贷款力度加大，社融增速可能回落。2022年11月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3675亿元，净增量较10月进一步扩大。预计11月新增贷款1.3万亿元，略高于去年同期。11月政府债券净融资额低于去年同期。受债券收益率上行影响，企业债净融资额明显下滑。预计11月新增社融2.2万亿元，存量社融同比增长10.2%，较10月10.3%回落；M2同比增速回落至11.7%。
　　风险提示：疫情反复，房地产市场持续低迷。