中泰证券-流动性全景观察第14期：长债收益率显著上行-221203

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　　资金价格小幅回落。本周央行公开市场操作净投放资金，中长期资金价格在跨月后小幅回落，但是整体资金价格的中枢依旧呈现不断上升的趋势。11月DR、R、Shibor和同业存单的各期限利率均值，皆高于10月的水平。11月份各期限国股银票直贴与转贴利率，皆低于10月的均值，11月多地疫情爆发，在此影响下实体经济需求和融资仍然偏弱。
　　债市收益率全面上行。本周债市出现明显调整，尤其是中长期债券收益率呈现大幅上行。影响债市调整有几重因素：首先是防疫措施调整，广州、北京相继放开疫情管控措施，债券情绪受到明显压制；其次，房企第三支箭落地，时隔多年之后上市房地产公司再次打开股权融资，房企利好政策不断，对债市进一步形成利空；隔夜资金价格攀升至1.2%，11月整体各期限资金利率皆较10月呈现明显上行，对债市收益率也造成影响，尤其是长端利率，其受到经济基本面的影响更为显著。我们认为，债市收益率仍呈易上难下的态势。
　　风险提示：
　　政策变动，经济恢复不及预期