海通证券-量化择时及拥挤度预警周报-221204

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　　上周（2022.11.28-2022.12.02）市场回顾。上周A股市场如期上行。上证50指数上涨2.75%，沪深300指数上涨2.52%，中证500指数上涨1.32%，创业板指上涨3.2%。当前全市场PE（TTM）为17.1倍，处于2005年以来的32.0%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年11月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月上半月的上涨概率分别为71%、65%、59%、58%，上证综指、沪深300表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于11月28日短暂跌破反转点位后，迅速回升，目前位于反转点位上方，发出看多信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.47%，发出反转看多信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为95%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为146，处于2021年以来的97%分位点。综上所述，上周A股市场如期上行，从技术指标来看，A股上行趋势依旧强势；但考虑到美国非农就业数据好于预期，加息预期鸽鹰拉锯。我们认为，短期内市场或将有所震荡，但中长期保持上行的可能性较大。
　　美联储加息预期鹰鸽拉锯，短期震荡不改长期向上趋势。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-2.89%，高于前一周（-3.89%），市场处于震荡，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.21，高于前一周（-0.59），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.21倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.91，高于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.82%和1.26%，处于2005年以来的54.78%和60.87%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年12月信号为中性，其中风险情绪因子发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2.根据国家统计局公布的数据，中国11月官方制造业PMI为48，不及前值49.2；财新制造业PMI为49.4，大于前值49.2。从资金流向上看，北上资金上周流入265.07亿元，2022年以来累计流入705.52亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月上半月的上涨概率分别为71%、65%、59%、58%，涨幅均值分别为2.14%、2.92%、1.91%、0.15%，涨幅中位数分别为2.34%、3.06%、1.78%、2.56%，上证综指、沪深300表现较好。事件驱动上，1.上周美股继续上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.24%、1.13%、2.09%。根据Wind，美国11月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增20万人，前值自增26.1万人修正至增28.4万人。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于11月28日短暂跌破反转点位后，迅速回升，目前位于反转点位上方，发出看多信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.47%，发出反转看多信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为95%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为146，处于2021年以来的97%分位点。综上所述，上周A股市场如期上行，从技术指标来看，A股上行趋势依旧强势；但考虑到美国非农就业数据好于预期，加息预期鸽鹰拉锯。我们认为，短期内市场或将有所震荡，但中长期保持上行的可能性较大。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度适中，估值因子拥挤度高位，值得警惕。小市值因子拥挤度0.08，低估值因子拥挤度0.33，高盈利因子的拥挤度-0.80，高盈利增长因子拥挤度-0.42。
　　行业拥挤度：消费者服务、电力设备及新能源、食品饮料、汽车、机械的行业拥挤度相对较高。医药和纺织服装的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。