申万宏源-煤炭钢铁行业周报：需求改善可期，煤价高位震荡；库存去化放缓，钢价企稳震荡-221203

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　　本期投资提示：
　　动力煤方面，港口动力煤现货价收报1345元/吨，环比上涨85元/吨。供给端，部分道路管控导致发运不畅，煤炭调入量较上周环比减少，低于去年同期且低于前年同期水平。需求端，非电需求低迷，采购积极性不足，港口地区调出量环比减少，低于去年同期且低于前年同期水平。下游需求尚未得到释放，港口库存环比增加，高于前年同期但低于去年同期水平。近期寒潮来袭，全国范围内气温骤降，预计日耗速度将有所提升，对煤炭需求形成向好预期，叠加安监政策和雨雪天气等因素将对煤炭的生产运输环节形成制约，故预计动力煤价格高位运行。炼焦煤方面，产地炼焦煤价格稳中有涨。供给端，个别煤矿受安全事故影响，生产小幅收紧；需求端，焦炭利润有所回升，厂内库存处于低位，冬储需求预期释放；中期来看稳增长政策环境下基建投资增速小幅增长、房地产用钢需求预期好转，制造业需求增速平稳。综合来看预计全年钢铁总产量受压降政策约束基本持平，焦煤焦炭价格震荡盘整。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华，高股息低估值转型标的兖矿能源，高成长低估值标的广汇能源，以及国企改革受益标的山西焦煤。
　　截至本周五HRB40020mm螺纹钢（上海）现货价3780元/吨，环比上周五持平。供给端，钢企盈利低迷，主动减产持续，供给略有回升但仍处于低位，本周全国钢材产量环比增长0.56%，同比上升约3.8%。需求端，下游建筑需求表现疲弱，本周日均建材成交量约13.39万吨，环比下降3.18%，受此影响，本周五大品种钢材表观需求量环比下降1.32%，同比下降约4.73%。库存端，本周钢材库存水平环比下降0.59%至1282万吨。预计未来全年产量同比不增目标下，钢铁供给端增幅有限，但需求端受地产低迷影响维持低位，故预计后续钢价震荡运行。普钢方面推荐以板材为主的低估值标的华菱钢铁，特钢关注不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，穿越周期、业绩稳定的中信特钢。
　　供给环比下降，需求环比增加，本周铁矿价格环比上涨。本周进口61.5% PB粉矿价格环比上周上涨1.6%至762元/吨。供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约2239万吨，环比下降7.35%，同比下降1.67%。需求端，本周日均铁水产量约223万吨，环比增加0.11%。库存端，本周港口库存环比下降1.53%至1.33亿吨，较2021年同期下降14%，较2020年同期增长8%。后续预期铁矿石需求难以大幅增加，而供给端较为稳定，预计铁矿石价格承压震荡。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌；钢铁下游需求不及预期，钢价出现回落。