招商证券-银行业招明理财收益率定期报告~2022年11月下：债市大跌的11月理财收益率情况如何？-221203

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　　理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财处于真净值时代。11月份现金管理类理财平均7天年化收益率小幅下行，11月29日为2.01%，较一个月前下降16BP；由于债市大跌，固收类理财收益率大降，11月下半月最短持有期固收类、定开纯固收、定开固收+理财平均半月年化收益率分别为-4.3%、-5.9%、-4.4%，近三个月年化收益率则分别为-0.6%、0.1%、0.2%。
　　目前已有30家理财公司开业，1家在筹建，22H1理财公司理财产品存续规模19.1万亿元，占理财产品存续规模的65.7%，理财公司已成为理财业务的发展主体。银行理财真净值时代，理财收益近乎完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响。
　　近一个月现金管理类理财收益率小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。自21年6月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率均大幅下行。由于短债大跌为控制负偏离可能兑现部分浮亏，以及现金管理类理财新规过渡期临近结束，截至11月29日，现金管理类理财收益率中枢为2.01%，较一个月前下降16BP，较公募货基高47BP。其中，大行现金管理类平均7日年化收益率为1.80%，股份行为2.13%，城农商行为2.12%，近一个月均小幅下行。
　　由于11月中下旬债市大跌固收类理财净值大幅回撤。由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，固收类理财净值走势与债市紧密相关。11月中旬，防疫优化调整及房地产融资政策大放松等使得市场经济预期明显好转，债市快速下跌。债市大跌导致固收类理财净值明显回撤，理财被客户赎回，理财被迫卖出债券等资产，进一步导致债市下跌，形成理财负反馈。11月下半月，理财公司最短持有期固收类理财平均半月年化收益率为-4.3%，定开纯固收类/固收+平均半月年化收益率分别为-5.9%和-4.4%。截至11月末，最短持有期固收类理财、定开纯固收类、定开固收+理财平均近3个月年化收益率分别为-0.6%、0.1%、0.2%。可以说，这轮债市大跌将固收类理财近3个月的收益清零了。
　　由于债市短时间内大跌，债券票息明显上升，我们认为，后续理财可预期的收益率将好转，当前反而是买固收类理财的好时机。理财对债市的负反馈将逐步减弱，由于资本及税收等因素，银行自营主要配置利率债，而理财主要配置信用债。理财负反馈导致信用债信用利差脉冲式上升，后续或将回落。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。