国泰君安-2022年11月经济数据预测：疫情冲击升温，经济底未到-221202

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　　本报告导读：
　　11月疫情对经济供需两端的冲击加深，生产放缓，消费下滑，地产投资仍在筑底，制造业、基建增速继续维持韧性，出口动能持续下降。预计CPI降至1.4%，PPI继续回落。受企业债以及地方债发行节奏放缓，内生融资需求仍偏弱，信贷新增规模弱于同期且结构分化延续。M2、M1剪刀差小幅扩大。
　　摘要：
　　经济数据预测：
　　1）生产：11月PMI生产环比明显回落，局部地区停工停产对供应链造成冲击，预计11月同比增速为3.6%。
　　2）投资：地产投资仍在筑底，制造业和基建在政策推动下增速维持韧性，预计1-11月累计增速5.7%。
　　3）消费：全国日新增阳性感染者已创下年内新高，实物消费也出现明显放缓，预计11月社零同比增长-3.4%。
　　价格数据预测：
　　1）CPI：预计11月同比1.4%，较10月回落0.7个百分点。猪肉、鲜菜、水果等价格均低于季节性，叠加基数效应，预计CPI同比读数明显回落。疫情扰动之下，预计11月消费整体仍然较弱，核心CPI维持低位。
　　2）PPI：预计11月同比-1.4%，较10月下降0.1个百分点。国际方面，受海外衰退预期影响，原油价格小幅下跌。国内方面，主要大宗商品价格涨跌互现，其中化工品和螺纹钢价格环比下跌明显。
　　金融数据预测：
　　1）新增信贷：信贷新增规模弱于同期，约为11000亿元。从结构上看，信贷投放将延续9月以来的分化趋势，企业中长期贷款在政策推动下继续回升，而居民端信贷维持低迷。
　　2）新增社融：预计新增社融约2.0万亿，低于去年同期水平。社融存量同比增速为10.0%，较10月有所下滑。受企业债以及地方债发行节奏放缓，内生融资仍然偏弱。
　　3）M1、M2增速：M1与实体经济活跃度更为匹配，考虑到疫情反复，线下消费疲弱以及居民端的商品房销售增速降幅扩大，预计11月M1同比为5.6%，较10月M1（5.8%）同比回落0.2%；同时，考虑流动性边际收敛，预计11月M2同比11.7%，较10月M2同比下滑0.1%。M2-M1剪刀差为6.1%，较10月剪刀差（6.0%）略微扩大。
　　贸易数据预测：
　　1）出口：预计11月增速将为-4.3%。11月美欧PMI在荣枯线以下继续下跌，海外经济景气度回落；PMI新出口订单仍远低于荣枯线，高频指标普遍走弱。
　　2）进口：预计11月进口增速将为-9.7%，贸易顺差为818亿美元。价格对进口增速支撑回落，生产继续走弱，进口整体回落。
　　风险提示：疫情风险超预期；政策发力不及预期。