安信证券-11月城投整合跟踪：节奏继续加快，资产整合占多-221202

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　　2022年11月城投整合的四个特征。
　　（1）整合节奏继续加快。2022年11月共发生城投整合事件49起，较上月（38起）增多。2022年以来，城投融资监管加严和评级新规叠加下，城投整合保持高节奏，2022年1-11月，城投整合数量累计321起，同比增长217.8%，超过2021年全年的两倍。
　　（2）整合模式单一，资产整合占多。2022年11月涉及的整合模式较少，以资产整合占多，共发生30起，占62.5%；其次是上次新设，占33.3%，其他整合模式占比均不高。
　　（3）安徽、江西、山东城投整合数量领先。2022年11月，城投整合共涉及17个省份，其中安徽省发生7起整合事件，占18.4%。江西省和山东省各发生6起整合事件，各占15.8%。此外，浙江省、重庆市、河南省各发生5起整合事件。
　　（4）市级平台为整合绝对主力。2022年11月市级平台整合事件共发生38起，占比进一步提升至77.6%，区县级和省级各占23.7%、13.2%。
　　2022年11月城投整合事件解读。
　　（1）新设型整合。11月发生的新设型整合以上层新设为主，涉及省份包括安徽、江苏、山东、福建、重庆等。新设主体包括：江苏龙城国有控股集团有限公司、合肥东部新城投资控股集团有限公司、许昌市城投发展集团有限公司、无锡市高发投资发展有限公司、池州市投资控股集团有限公司等。
　　（2）合并型整合。2022年11月涉及合并型整合1例，为平级合并，由“重庆长寿开发投资（集团）有限公司”合并“重庆盈地实业（集团）有限公司”。
　　（3）资产整合。2022年11月，涉及资产整合的省份包括安徽、浙江、山东、江西等。重点关注事项包括：①南宁市级平台整合。核心内容是组建南宁乡村振兴集团，由南宁交投和南宁产投向南宁乡村振兴集团划入资产。②南昌市级平台整合进一步推进。2022年6月南昌市级平台整合启动后，9月曾有一波集中的资产划转，主要是将交通相关业务划入南昌交投，农林业、热电等业务划入南昌市政公用。11月整合又有新进展，主要是南昌产投将建筑类子公司划入南昌建投，南昌市政公用将交通类资产继续划入南昌交投。此次整合后，南昌四大主平台的业务分工更加清晰。
　　（4）涉及政府的股权变更。11月发生1例区级上挂，“中德联合集团有限公司”股东由中国（山东）自由贸易试验区青岛片区管委会变为青岛市国资委。
　　风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等