国贸期货-资讯周报：大宗商品研究报告，有色金属-221127

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　　（1）美联储11月纪要偏鸽，美国11月Markit制造业、服务业PMI全线萎缩，美国周度申请周度失业金人数反弹至3个月高位或暗示劳动力市场降温，打压美元指数、美债收益率双双走低，从而提振贵金属价格探底回升，且金银比较回落。
　　（2）我们认为贵金属此前的上涨已经交易了美联储放缓加息，故在12月加息前，利率的最终目标将被反复交易，未来市场或更加关注美联储12月会议的利率点阵图，因此短期贵金属走势或陷入反复震荡，直至美联储12月加息落地。
　　（3）但长期而言，美国经济内生动力放缓，2年/10年期美债收益率倒挂已经持续4个半月，且倒挂幅度（75个基点）不断出记录新高，三个月/10年期美债收益率曲线也自10月25日开始持续倒挂（倒挂69个基点），均表明美国经济衰退近在咫尺。我们认为11月加息将是美联储本轮加息的分水岭，未来随着美联储加息节奏放缓和美国经济衰退风险的临近，美元指数、美国实际利率的回升空间料受限，且美元指数大概率会先于经济衰退见顶，因此贵金属价格长线建议以偏多思路对待。内盘则需注意人民币汇率的扰动，人民币汇率贬值空间有限，内盘贵金属表现或不及外盘。
　　（4）美联储加息周期尚未结束，本周仍有美国三季度GDP、10月PCE、11月非农等重要数据公布，因此短期需警惕美元指数或仍有反复，届时贵金属或小幅调整。但从长期角度而言，美国明年经济陷入衰退概率较高，加上美联储加息进入后半程，故我们判断美元指数大概率已经阶段性见顶，将长线支撑贵金属价格。
　　（5）全球经济衰退预期不断升温，加上国际地缘政治动荡格局不确定性仍存，避险需求或从长期的维度支撑黄金价格。
　　风险点：美联储加息再度加快、美国经济韧性较强、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。