美尔雅期货-沪铜期权月报：铜价冲高回落，期权隐波率重心下移-221201

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　　标的分析:从宏观层面来看，欧美11月制造业水平略有回升但仍旧处于收缩区间，美国耐用品订单有好转对应现实消费仍有韧性，议息会议纪要显示加息放缓较为合适，市场对于加息预期没有更多的博弈空间，主要关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键;另一个是国内本周疫情形势迅速升级，多个主要城市受到影响，现实情况仍较为严峻，但政策面松绑预期仍存，降准降息，地产纾困仍在发力，国内需求改善预期是较强的，但我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。综合来看，宏观预期方面国内有较强的政策刺激预期，这会提振一定的风险情绪，但力度较十一月初比偏弱，铜价宏观运行主逻辑未改变;基本面上矛盾弱化，主要来自供给增量尚不明显，低库存格局仍存，预计铜价再度陷入震荡格局，但运行区间较之前要略高一些。
　　期权策略:铜期权隐含波动率11月震荡回落，重心下移明显。CU2301隐波率最新值20.67%，较前值25.20%大幅减小;CU2302及CU2303隐波率环比均明显减小;铜价或继续维持震荡格局，趋势策略可在铜价高位时卖出看涨期权，波动率策略择机在铜价高位时卖出宽跨式组合做空波动率。