方正证券-银行业11月月报：“三支箭”支持房地产平稳发展，银行估值迎来修复-221201

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　　银行板块估值修复，但仍处于历史低位。沪深300指数11月上涨9.81%，银行指数上涨14.12%，较9、10月份企稳回升，跑赢大盘。部分城商行受益于区域经济优势，整体PB、PE环比有所上涨，但四类银行仍处于低估值区间，截至11月30日，国有行、股份行、城商行、农商行PB分别为0.46、0.51、0.64、0.57倍，PE分别为4.22、4.88、5.62、5.36倍。
　　房地产政策加码，有利于银行资产质量提升及贷款需求增长。2022年11月以来，地产纾困政策密集出台。11月8日，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具“第二支箭”，23日，央行、银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，随后国有六大行向优质房企提供万亿级授信额度，25日央行宣布全面降准，房地产成为主要受益行业，28日证监会重启房企股权融资。地产融资的放宽，地产链或将有实质性改善，一方面地产风险缓释，利好银行资产质量提升，另一方面，疫情防控政策不断优化，有助于消费者信心恢复，激发信贷需求，银行估值有望持续修复。
　　存贷规模稳定增长，理财产品破净率大幅上升。截至2022年10月各项贷款余额为211万亿，同比增加11%，存款余额为255万亿，同比增长11%，增长趋势稳定。截至11月30日，银行理财产品破净率12.99%，大幅上涨，主要受债券市场连续下跌影响。此次债市下跌的主要原因，一是资金利率走高，市场担心资金面紧张，二是近期防疫政策优化、稳楼市政策不断加码，市场对于未来经济的预期出现了明显的转向，投向债市的“防守资金”可能转而投向股市。
　　投资建议：一方面，房地产风险边际缓释，前期受房地产风险影响的优质银行估值有望得到修复，如招商银行、平安银行、杭州银行。另一方面疫情政策优化，经济复苏加快，企业经营有望好转，特别是中小型企业或将获得更多边际改善，融资需求增加，建议关注宁波银行、江苏银行；同时，经济回暖利好银行财富管理业务，建议关注邮储银行。
　　风险提示：新版疫情防疫政策推行不顺利；购房需求恢复不及预期；行业政策发生重大转向；宏观经济恢复不及预期。
　　关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，平安银行是方正证券的关联方。