远东资信-2022年11月官方PMI点评：疫情冲击供需两端，制造业PMI降至年内次低点-221202

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　　11月制造业PMI为48.0%，较上月下降1.2个百分点，低于临界点。总体来看，制造业产需两端继续放缓导致PMI进一步回落。
　　制造业需求方面，11月，新订单指数为46.4%，较上月下降1.7个百分点。全国本土疫情呈现传播范围广、传播链条多、疫情波及面扩大的严峻复杂态势；10月金融数据明显滑坡，实体融资需求大幅萎缩；11月房价续降，百城新建住宅与二手住宅价格环比跌幅持续深化，地产政策持续利好，从供给端出发推动房地产市场回暖。外需方面，11月新出口订单指数为46.7%，较上月回落0.9个百分点，制造业持续面临外部需求下滑的挑战。制造业供给方面，11月生产指数为47.8%，较上月下降1.8个百分点，生产端放缓可能受疫情多点散发导致的物流不畅与上下游企业生产活动受限影响。
　　从11月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，该差值较上月大幅下降，说明制造业需求不振、产成品积压。11月，PMI原材料购进价格与出厂价格指数均有所下降，预计11月PPI环比或在-0.1%左右；工业生产者购进价格环比可能在0.1%左右。从企业规模来看，11月，大、中、小型企业景气水平同步下降，大、中、小型企业均处于收缩区间。
　　整体来看，11月，疫情总体呈较快发展态势，多地出现了疫情规模性反弹的风险，疫情传播扩散风险抬升与疫情防控压力增加持续对制造业需求造成负面影响；生产端受疫情多点散发导致的物流不畅与上下游企业生产活动受限影响而放缓。应对经济下行风险，11月稳经济一揽子政策和接续措施加速落地，稳地产政策接连发力，金融16条与“三支箭”政策组合帮助房地产行业企业化解信用风险与流动性危机。
　　从国际环境来看，主要发达经济体加速退出大规模刺激手段，导致经济增长动力下降，经济增长预期转弱。11月美国与日本制造业PMI跌至临界点以下，欧元区、韩国与英国制造业也连续多月处于收缩区间。另一方面，全球地缘政治冲突加剧也为外部需求增加不确定性。
　　预计12月制造业PMI将边际回升，当下制造业修复主要依赖于产业链供应链稳定畅通，需持续关注出口、就业、物价与中小微企业等结构性问题。