中邮证券-海光信息-688041-专注于高端处理器，受益国产替代浪潮-221201

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　　事件描述
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收38.20亿元，同比增长180.88%，实现归母净利润6.52亿元，同比增长424.16%。
　　其中，三季度单季度实现营收12.90亿元，同比增长63.60%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长6.06%。
　　事件点评
　　营收快速增长，费用率同比改善。三季度单季公司实现营收实现营收12.90亿元，同比增长63.60%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长6.06%。营收增长主要系公司加大市场开发力度，产品线进一步丰富，满足不同客户对产品的多样化需求，服务器厂商对国产高端处理器的需求持续增加所致。Q3毛利率为46.81%，环比减少6.71pct，同比减少9.52pct。费用率方面，Q3销售费用率为1.53%，环比增加0.28pct，同比减少1.40pct；管理费用率为2.75%，环比增加0.70pct，同比减少0.18pct；财务费用率为-2.23%，环比减少1.74pct，同比减少0.29pct。
　　持续加大研发投入，产品线不断丰富。公司秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，已经建立完善的高端处理器的研发环境和流程，产品性能逐代提升，功能不断丰富。三季度单季，公司研发费用为3.34亿元，营收占比达25.87%。根据招股书披露，海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号已经完成实验室验证，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。
　　国产高端处理器领先厂商，受益国产替代大趋势。高端处理器是现代信息系统设备的核心部件，但是国产化率较低。根据IDC数据，2020年国内x86服务器芯片出货量698.1万颗，绝大部分市场份额被Intel和AMD两家公司占据，合计市场份额超过95%，其中Intel产品市场占有率遥遥领先。公司专注于高端处理器研发设计，将受益于信创国产化浪潮。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为0.39、0.67、0.95元，对应PE分别为109倍、64倍、45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发推广不及预期；信创需求不及预期；外部贸易环境对公司造成的供应链风险。