西部证券-千禾味业-603027-股权激励计划点评：上调目标增加数量，充分彰显长期信心-221202

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　　事件：公司公布《2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）》，授予董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干共计73人693万股限制性股票，占公告日公司股本总额的0.72%，授予价格为8.09元/股。
　　激励程度增加，激发中高层积极性。与年初发布的《2022年限制性股票激励计划（草案）》相比，由于公司人事出现变动，高管激励名单新增副总裁黄刚。授予数量来看，副总裁徐毅/财务总监何天奎/董秘吕科霖/69名中层管理人员及核心骨干，分别获43/30/20/565万股，较前值增加13/10/8/176万股。授予价格来看，本次授予价格较前值9.79元/股降低了17.36%。本次修订稿提高了激励份额，有助于激发中高层员工积极性，强化管理团队稳定性。
　　考核目标上调，彰显长期信心。年初草案的考核目标为22-24年收入不低于22.72/ 26.57/ 30.80亿元，或同期扣除股权激励费用影响的归母净利润不低于3.28/4.16/5.01亿元。修订后考核目标为23-25年收入不低于30.80/ 36.39/41.97亿元，或同期利润（口径同上）不低于5.58/ 6.59/ 7.60亿元。增速来看，旧案22-24年收入增速分别为18%/17%/16%（22-24三年CAGR+17%），利润增速分别为50%/27%/21%（三年CAGR+32%），修订案24-25年收入增速分别为18%/15%（22-25四年CAGR+22%），利润增速分别为18%/15%（四年CAGR+36%）。修订后23/24年收入上调16%/18%，利润上调34%/31%。激励目标全盘上调，充分彰显了公司长期经营信心。
　　投资建议：添加剂事件刺激短期动销加速，年内业绩受益。明年渠道+区域扩张持续，疫后消费力恢复刺激高端零添加增长，低端零添加放量贡献收入增量。长期来看，“零添加”赛道加速扩容，公司作为“零添加”调味品龙头，有望优先享受红利。我们预计公司22-24年营收23.19/ 30.87/ 36.44亿元，实现归母净利润2.99/ 3.75/ 4.92亿元，对应22-24年EPS 0.31/ 0.39/0.51元/股，PE 59/ 47/ 36x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本上涨，疫情反复，行业竞争加剧。