国泰君安-债券事件点评：12月中国宏观调查问卷-221201

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　　本报告导读：市场预期CPI下行，PPI低位；出口和消费承压，就业持平；工业和投资略有回落，社融信贷季节性回升但弱于去年同期。
　　摘要：
　　我们在11月28日发布了《中国宏观调查问卷》，针对未来债市投资者关注的宏观方面的主要问题进行了调查。截至12月1日中午12点，总计收到173份有效问卷。本文我们将针对问卷结果进行分析，跟踪债市投资者对基本面预期的变化。
　　汇总结果显示，参与问卷的投资者多数认为CPI将延续回落，PPI保持低位；出口和消费承压，就业持平；工业和投资略有回落，社融信贷季节性回升但明显弱于去年同期。
　　疫情扰动下投资者对基本面“弱现实”的定价或已较为充分，周三低于预期的11月制造业PMI公布后债市冲高回落，鲜有资金愿意基于当下的经济疲弱进场做多。当前时点地产与防疫政策的路径更加明朗，短期内的曲折难抵向上的大趋势，较难证伪的经济前景改善主导下基本面对债市或将继续偏向逆风。