国泰君安-爱尔眼科-300015-收购26家眼科医院，完善下沉市场布局-221202

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　　投资要点：
　　维持增持评级。维持2022~2024年EPS预测0.39/0.52/0.68元，维持目标价33.80元，对应2023年PE 65X，维持增持评级。
　　拟收购控股26家眼科医院。公司拟收购湖南亮视视界、天津爱信、湖南亮视长银、湖南亮视长星、芜湖远翔天佑、芜湖远澈旭峰、北京中军正和正信众生所持有的西安爱尔、泉州爱尔等26家医院的部分股权。
　　收购医院处于快速成长期，估值合理。26家标的医院2021年合计实现营业收入6.43亿元，净利润亏损0.14亿元；2022年1-9月合计实现营业收入6.11亿元，净利润盈利0.47亿元，净利率7.7%；标的医院大多16-20年开业，由并购产业基金培育，21年盈利11家，22年1-9月盈利24家，处于快速增长期，收购后有望通过管理整合和运营提升进一步提升盈利能力，未来有望加速贡献业绩。26家标的医院合计收购部分股权对应交易价格9.07亿元，整体估值15.35亿元，对应2021年PS 2.4 X，对应2022年PS约1.9X （估算值），2022年PE约25X（估算值），估值合理。
　　深化分级连锁完善下沉市场布局，巩固和提升行业领先地位。截止2022年6月30日公司境内医院187家，门诊部132家，此外产业并购基金培育300余家医院和门诊。本次收购26家医院，除了西安、郑州、长春外，均位于地级市或县级市，分布在18个省份，收购后有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升行业领先地位。
　　风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。