海通国际-中国有色金属行业：美国历史加息期，金属板块全表现梳理-221201

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　　1.美联储货币政策回顾
　　自上世纪80年代开始，美联储共经历了6轮明显的加息周期，分别为1983-1984年、1988 -1989年、1994 -1995年、1999 -2000年、2004 -2006年和2015 -2018年。从历次加息周期看，美联储都是在过去一轮降息操作之后，经济过热，通胀明显或有抬头趋势的情况下启动加息的。且每一轮加息，都不会只加一次，都会经历一个完整的周期，直到通胀抑制住，短则11个月，长则3年。
　　2.加息周期中的标普500表现优秀，加息结束后沪深300表现优异
　　在美国六次加息周期中，标普500指数都呈现出相对上涨趋势。在六次加息周期结束后，标普500也有五次获得了较高的收益。由于中国股市发展较晚，截至目前只经历了两轮完整的美联储加息周期。从两次加息周期来看，美国加息周期中沪深300表现一般，但从加息结束的表现来看，中国股市在美国加息结束之后表现非常亮眼，远远超过标普500指数的表现。
　　3.金铜商品复盘：加息周期中铜表现较好，加息结束后黄金表现较强
　　1）在历次加息周期内，黄金价格的涨跌规律不是很明显，在前几次加息中黄金主要表现为下跌趋势，而在最近的两次加息中黄金却主要表现为上涨。2）铜价在加息周期内主要体现为上涨趋势。且每次加息周期内的上涨幅度均高于20%。3）加息周期结束一段时间后黄金价格更多体现为上涨趋势，在六次加息结束后有4次为上涨。而铜价在加息周期结束后多体现为小幅波动。
　　4.加息后上证指数与深证成指表现
　　从目前A股经历的四轮美国加息期来看，A股在加息期内涨跌规律并不明显，上证指数和深证成指各有两次涨跌，中国A股的发展与国内大环境联系更为紧密。而在加息结束之后，A股主要展现出上升的趋势。
　　5.加息后有色板块表现
　　美国加息周期内涨跌互现，且与上证指数的涨跌方向相同。而在美国加息结束后一年有色板块均呈现上涨趋势，且申万有色板块指数的上涨幅度均大于上证指数。
　　6、降息后有色板块PE, PB表现
　　通过复盘两轮美联储加息过程，我们发现：加息过程中申万有色指数的市盈率和市净率大多处于下降阶段。而在加息完成后的一年后申万有色指数的市盈率和市净率却都有上升的倾向，其中2004-2006年加息周期内市净率上涨了约204%。
　　风险提示：全球经济持续疲弱，会压制金属价格表现。