东方证券（香港）-债券周报：美债，明年会更好！美股，明年会更好？-221130

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　　上期《债券周报》提到“困扰美股和A股的两个关键因素都在近期出现拐点的信号，美国的加息预期见顶，中国的疫情防控优化二十条出台，而相应的，中美两国股市都在近期看到了一波明显的反弹。”，但最近一周，大家可以观察到，笔者在更早时候文章提到的“越过‘临界点’后的世界并不那么美好”，世界是复杂的，变化并不能线性外推。本期文章，笔者将尝试论述最近关于如何展望明年市场的一些思考。
　　美债利率近期有点过度乐观，本周鲍威尔讲话、周五非农就业数据，还有下周通胀数据，有可能“提醒”市场，加息还没结束，联邦储备利率还需要上升。但对于加息终点利率，很大概率已经见顶于5%的水平。经历过一年历史罕有的熊市后，各种美元债券的收益率已经明显上升，配置价值明显上升。明年加息停止，甚至降息的背景下，明年美元债市场预计整体表现不错。
　　美股方面，虽然一方面也可以受益于利率上升的结束，但另一方面，美国及欧洲经济进一步减速，甚至明显衰退，对于盈利变坏影响有多大，市场依然是有较大分歧。美国经济暂时状态不错，通胀开始见顶回落，而失业率依然维持低位，但即使鲍威尔也承认“软着陆”的路径在变窄。而欧洲经济衰退概率更大，英国为发达国家中经济增长最差的，意大利则再次成为“差生”代表，伴随财政刺激力度的明显下降，出口走弱，明年能源价格可能再度上升，不确定性很大。