中信证券-2022年11月资本债月报：行情调整一步到位-221201

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　　11月资本债净融资转负，利差大幅抬升，与此同时伴随超高的换手率。行情调整一步到位，预计将迎来修复。
　　▍ 11月银行资本债净偿还规模513亿元。2022年11月，银行资本工具共发行11只，规模合计1530亿元，较上月有所抬升，但由于到期规模巨大，当月仍录得净偿还513亿元。当月发行的11只资本债当中，二级资本债10只，银行永续债1只。
　　▍二级债利差大幅反弹。以中位数来看，2022年11月，二级资本债相对于同期限国开债的利差大幅反弹39bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动+23bps、+28bps、+38bps和+42bps。
　　▍银行永续债利差上行更多。以中位数来看，2022年11月，银行永续债相对于同期限国开债的利差上行41bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动+40bps、+43bps、+40bps和+40bps。
　　▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差走扩。2022年11月，银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差明显走扩，AAA-/AA+/AA隐含评级分别变动+17bps/+15bps/+5bps。
　　▍换手率环比翻倍。2022年11月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为26.4%和25.3%，分别较上月变动+13.2pcts和+13.7pcts。
　　▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。