华福证券-金融工程2023年度策略：估值低位，向上空间可期-221201

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　　2022年策略回顾：策略较为有效
　　2022年估值分位数较好提示了A股和港股的底部。2022年4年滚动估值分位数较好地提示了上证指数的主要底部，提示了恒生指数2022年的底部区间。
　　2022年情绪指标较好地提示了宽基指数的底部，PCR指标较好地提示了年中的顶部。2022年3个情绪指标均提示恐慌的时间段仅4月25-26日，2个情绪指标提示恐慌的时间段还包括3月中旬、十一前后和十月底；50ETF和沪深300 PCR精准提示6月底的顶部，中证1000 PCR提示了8月底的顶部。
　　2023年展望：估值低位，向上空间可期
　　从估值角度看，A股和港股目前处于估值低位，向上空间可期。A股从估值分位数和估值倍数角度均已具备市场大底的条件，2023年市场往上空间可期。港股因美元走弱后国际资金重新涌入而有所修复，但估值仍较低。
　　轮动是金融市场中期的特征，估值分位数偏高是轮动的重要原因。低估值分位数策略表现良好且回撤较小。A股行业轮动明显，历年行业相对排名不断转换，鲜有行业连续四年排名均在前三分之一或后三分之一，估值分位数偏高是轮动的重要原因。回溯结果表明，低分位数策略表现良好且回撤较小。关注估值相对较低（20%分位数以内）且过去两年均在后三分之一的行业，包括：综合金融、家电和食品饮料；及估值较低（10%分位数以内）的行业，包括：银行、建材、电新和农林牧渔。
　　风险提示
　　历史规律失效的风险；4年滚动估值分位数失效的风险；低估值行业轮动模型失效的风险