国泰君安-银行业2023年银行股投资策略：“三重底”共振，银行股势起-221201

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　　银行板块当前处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”共振催化阶段，全面看多银行板块2023年的投资机会：
　　1.政策底：地产风险和疫情形势是近年压制银行板块的两座大山，但目前压制因素已边际缓解：①房地产支持政策不断出台，近期债券、信贷、权益“三箭齐发”，预计能有效化解房地产风险；②防疫政策也在持续优化，有望刺激居民需求，推动经济复苏；
　　2.估值底：当前银行板块动态估值仅0.52倍PB，估值隐含不良率高达20%，已非常充分地消化了各项或有利空，包括2023Q1的贷款重定价；
　　3.业绩底：预计2022Q3就是上市银行营收增速的绝对底部，2023Q2起将进入景气上行区间。优质个股仍能保持营收和利润的高速增长。
　　4.个股选择把握两条主线：①更受益于地产放松和板块β修复的传统龙头：宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行、邮储银行。一方面，这些银行在基本面或情绪面上明显受前期地产风险暴露压制，股价出现大幅回调，相应地当下也最受益于地产政策放松；另一方面，这些标的均为行业龙头及机构重仓股，当前仓位已处于历史低点，在板块β修复的过程中，最容易获机构加仓，股价亦水涨船高；②业绩弹性和可持续性更强的优质区域小行：苏州银行、成都银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行。预计2023年这些银行的景气度将继续处于高位，兼具板块β和自身α双重逻辑。同时，由于与地产的关联度相对较低，因此股价上涨节奏将更为稳健。
　　5.风险提示：1.经济超预期下行；2.政策效果不达预期。