国泰君安-食品饮料行业2023年投资策略：成长为矛、价值为盾-221130

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　　01投资建议
　　白酒：高端和区域龙头表现优异，次高端恢复和分化并存，确定性建议增持：贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒；弹性标的建议增持：五粮液、舍得酒业、酒鬼酒、洋河股份、今世缘等。大众品建议增持：1）疫后改善+成本下降标的：青岛啤酒A股+H股、燕京啤酒、宝立食品、绝味食品、千味央厨、百润股份；2）中长期布局：洽洽食品、安井食品、中炬高新、立高食品、海天味业、涪陵榨菜、伊利股份等。港股建议增持：华润啤酒、周黑鸭等。
　　02白酒：高端+徽酒确定性较强，次高端静待恢复
　　白酒板块受地产融资放松及疫情防控松紧影响而波动，悲观预期反映较充分，短期虽然预期和基本面脱离，但未来随着终端动销改善有望形成向上趋势。基本面底部预计在2023年Q1出现，随着疫情防控持续优化、地产融资放松以及之后经济政策逐步落地，基本面有望进入改善通道。展望未来我们认为12月至23Q1是重要观察窗口期：1）经销商大会反应酒企对2023年预期；2）旺季开门红终端动销变化对未来半年指引作用。
　　03啤酒：三周期共振，迎来超级大年
　　啤酒三周期共振、将迎来投资“超级大年”，短期随着疫情改善终端动销有望进一步恢复，中期报表端成本在四季度开始下降，长期仍处于产品结构升级大周期的初始阶段，未来吨价可提升空间较大。
　　04大众品：先成长、后价值
　　大众品需求端恢复缓慢，成本下降已经逐步体现，在基本面修复之前主要以事件驱动和成长性标的为主，基本面进入改善时期，预期与基本面将逐步拟合，因此配置上先成长，后价值，布局成本下降、产品升级较快、疫后改善子行业
　　 05风险提示
　　1）宏观经济波动、疫情反复压制消费；2）市场竞争进一步加剧；3）成本进一步上涨；4）食品安全问题出现