南华期货-有色金属（锌）周报：月间结构收窄，等待沽空远月-221127

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　　锌观点：月间结构收窄等待沽空远月
　　【盘面回顾】上周锌价短线下跌后，止跌震荡回升，持仓由12合约换月至01合约，月差结构进一步走平。
　　【宏观环境】中国央行与11月25日提出下调金融机构存款准备金率，预计释放5000亿元人民币的长期流动性，以进一步提振国内经济。房地产三箭齐发，资金正逐步落实到企业，之后落实到项目上的效果和对于地产需求的刺激效果有待观察。各地受到疫情的影响，整体经济复苏的进程存在一定障碍。
　　【产业表现】锌矿10月国内产量和进口量同环比均有所增加，TC高位提升冶炼厂利润，当前冶炼利润约1725元/吨；冶炼厂锌矿原料库存高位，冬储准备较足；四川、云南部分冶炼厂开始复产，产量有所增加，但云南缺电情况仍在。镀锌和彩涂板卷周度产能利用率和产量均环比提升，锌合金、氧化锌和镀锌管表现略下降；镀锌和彩涂板卷库存低位去化。截至11月24日，MySteel社会库存总量为4.24万吨，较上期去0.77万吨；上期所仓单库存去933吨至701吨。
　　【核心逻辑】锌技术面短期走势偏震荡，上方受到年线压制比较明显。锌上游供给呈现增强态势，需求短期受基建和保交楼托底，中长期受海外衰退和国内地产长周期压制。整体上，中长期将呈现供强虚弱的格局，锌价重心有下行压力；而短期低库存对锌价有强支撑，将以震荡为主。
　　【策略观点】年线附近，逢高布空02/03合约。