海通证券-期货年度策略报告：2023重新出发-221201

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　　展望2023，扰动市场的不确定性因素有望逐渐弱化，估值优势凸显，峰回路转，机遇重现，市场有望迎来新的转机。疫情、地缘冲突、海外加息等诸多方面影响逐渐转弱。
　　2022股指与商品走势分化。受俄乌冲突与疫情再爆发的影响，2022主要股指上半年探底回升，下半年金九银十成色不足，受经济下修的影响震荡回落。而商品上半年受俄乌冲突影响震荡上扬、高位横盘，三季度受全球需求影响回落，之后低位盘整。
　　国内疫情反复，海外加息尚未结束。面对反复的疫情引发的经济下行压力，国内保持定力，在多重风险挑战下依旧保持“稳”的特征。在统筹疫情防控和经济稳步发展的背景下，三季度大部分经济数据恢复到合理区间。就业形势有所好转，居民消费支出同比回正，生产修复，实体经济稳步发展。海外方面，尽管美联储加息尚未结束，但最强幅度的加息或已结束，2023影响市场的外部因素有望减弱。
　　投资环境有所改善，2023市场影响因素或将逐渐弱化。当前仍处于被动去库期，经济基本面依旧疲弱。短期政策驱动主导市场、大幅调整后A股估值修复空间打开。1、国内新防疫“二十条”标志着精准防疫原则确立，对经济的影响降低，其次房地产“16条”有助于经济恢复。2、海外流动性预期的拐点已显现，美联储加息节奏放缓，美股阶段性反弹，人民币汇率趋于稳定。3、世界局势有所缓解。美国中期选举落地，俄乌冲突局势出现缓和迹象，G20、APEC会议期间中美、中法、中日等领导人会面，地缘扰动边际改善也已明确。
　　期指空头压力释放，为现货行情走强奠定基础。IF主力持仓前20名净空单短期有所上升，净空单手数较10月底有所回升，但自年初仍呈现回落的态势；IC净空单转负，空头压力释放较为彻底；IH、IM压力有待进一步释放。
　　综合考虑全球影响因素，2023防疫政策约束下的经济存在比较强的复苏潜力，两会后经济有望迎来转折。由于市场当前估值优势明显，技术上底部特征明显，市场春季行情可期。考虑到市场资金的承接力度，预计上半年以结构行情为主，下半年白马股有望重新获得机构青睐。
　　2022大宗商品主要是供给端决定，2023或将回归需求端。2023海外紧缩政策回归常态化。随着海外不确定因素的减弱、俄乌冲突影响的减弱，大宗商品价格有望回归基本面。钢：政策压减与稳楼市共同支撑钢价；铜：全球经济增速放缓制约铜价；金：金价有望企稳回升，需求有限抑制金价；原油：全球经济增速放缓，油价震荡。
　　风险提示：国内疫情、中美关系、地缘冲突等的不确定性、全球经济衰退。