财信证券-可转债月报：债市负反馈消退，转债有所修复-221129

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　　二级市场。1）全市场来看，正股表现强于转债。截至11月25日，上证指数月环比上涨6.37%，收于3101.69点；上证转债月环比上涨0.45%，收于348.94点；中证转债月环比上涨0.28%，收于400.65点；深证转债月环比下跌0.06%，收于294.86点。2）从行业来看，转债大部分板块均收涨。公用事业、能源和材料领涨，月涨跌幅分别为2.12%、2.01%、1.47%。3）个券表现。月涨跌幅排名前三位的转债分别为特一转债、溢利转债、英联转债，月涨跌幅分别为67.33%、35.84%、33.39%；月涨跌幅排名末三位的转债分别为铂科转债、盘龙转债、永吉转债，月涨跌幅分别为-22.76%、-20.12%、-19.77%。4）转债估值压缩。截至11月25日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为37.68%和47.26%，月环比分别下跌5.97个百分点和下跌9.52个百分点。其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为60.72%、23.72%、18.3%、28.11%、12.53%，月环比分别下跌7.91、下跌4.11、上涨1.22、上涨23.01、下跌2.46个百分点。
　　一级跟踪。11月（10.31-11.25）共有20只转债上市，发行规模合计为242.58亿元，主要集中在电力设备、基础化工和机械设备等行业；共有13只转债发行，发行规模合计为152.99亿元，主要集中在电子、汽车和基础化工等行业；截至2022年11月25日，待发新券中已拿到证监会批文的转债共有22家，规模共计176.61亿；已通过发审委转债共有17家，规模共计218.43亿元。
　　核心观点。上周资金利率企稳回落，赎回反馈对债市的冲击有所缓解，地产增量政策频出，宽信用的预期对冲了降准带来的宽货币利好，未来或将进一步抬升利率中枢。国内新增病例大幅增加，多地收紧疫情防控措施，疫情防控的反复引发市场担忧，权益市场上周处于震荡；第二支箭、金融16条、国有六大行给房企大额授信，地产政策不断发力，有望带动地产基本面的修复。政策频出带动正股情绪修复，转债市场在正股的带动下，相关板块或将继续得到提振，主要关注以下两条主线：1）地产产业链。地产增量政策端的发力或将带动地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复，建议关注银行、建筑建材、家用电器等地产产业链的相关优质转债。2）疫情修复板块。优化疫情防控二十条措施的发布使航空机场、酒店餐饮、旅游等板块业绩边际改善预期增强，相关医疗配套措施包括疫苗接种、相关药物、基础防疫物品及家庭监测设备等需求会上升，医药行业估值有望得到抬升，建议关注相关优质转债。
　　风险提示：政策落地效果不及预期风险，国内外疫情反复风险。