中信证券-2022年11月永续债月报：品种利差有所抬升-221201

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　　2022年11月，企业永续债净偿还规模进一步扩大，创造历史第二高的单月净偿还规模。在债市赎回反馈当中，品种利差也有一定的抬升，但后续企业永续债市场并不存在更多预期差，利差波动幅度可控，适合作为增厚票息收入的品种选择。
　　▍ 11月企业永续债净偿还511亿元。2022年11月，企业永续债共发行71只，规模合计971亿元，当月录得净偿还511亿元，净偿还规模创造历史第二高的单月数据。
　　▍换手率回升，利差有所抬升。换手率回升。2022年11月，全市场企业永续债的月度换手率为7.0%，较上月上升2pcts，银行间市场永续债的月度换手率为11.4%，较上月上升3.3pcts。央企永续品种利差有所抬升。2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。在2021年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐收缩，到2021年末已经处于绝对的历史低点，并延续至2022年初，最低达到10bps左右。11月中旬开始，债市调整速度加快，赎回反馈导致基准利率上行、信用利差抬升，企业永续债也概莫能外，目前高等级的品种利差回升到20bps左右。不过往后看，企业永续债市场并不存在更多预期差，预计利差波动也基本不会重现历史的高点，适合作为增厚票息收入的品种选择。
　　▍无新增负面案例。截至2022年11月30日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共46只。
　　▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。