上海证券-12月基金投资策略：攻守兼备，静待花开-221130

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　　核心观点：
　　疫情、地缘政治、气候、通胀、加息等问题仍将持续影响国内外资本市场的预期及估值。短期内，市场大概率仍在探底阶段，或将延续震荡趋势，基金配置上，要做到攻守兼备，静待机会来临。不过，我们仍要以长期辩证的角度看待当前的经济阶段和资产的配置机遇。未来关注以下3个重要趋势：
　　1.欧洲能源价格波动，美国通胀问题或已见顶，美联储加息预期放缓。
　　2.三驾马车增速虽然放缓，但利好政策频出，未来经济有望企稳。
　　3.中国特色估值体系有望抬升国企估值中枢。
　　配置方向：
　　权益基金，1）类型上，，俄乌冲突僵持，海外通胀或已见顶，美联储加息预期放缓，叠加近期利好政策频出，短期内权益资产的估值有望修复，因此适合选择择时能力更强的混合基金；2）主题上，短线聚焦国内变化，在政策发力下，估值改善的主题及行业，如地产、金融、交通运输等；中线布局疫情影响缓解、与经济恢复预期关联度高的行业，如食品饮料、医疗器械、航空机场等；长线关注产业转型升级、国家大力发展的行业，逢低配置国防军工、高端制造、电动车、光伏储能、人工智能等。
　　固收基金，一方面，随着疫情防控优化及各项稳增长政策的持续推出，经济复苏预期向好。另一方面，国内地产政策“三箭齐发”，房地产公司债务风险有望出清，高收益债券信用风险得到有效控制。受此影响，投资者对政策以及长期经济预期发生转变，不过，受前期情绪及全球经济转弱影响，短期内债券市场或将持续震荡。
　　QDII基金，黄金QDII基金虽然具有抗通胀属性，但是强势美元政策对金价的压制可能更大，在政策风险不明朗前要注意黄金仓位的控制；全球经济放缓、美元走强将拖累原油价格，不宜过多压住原油QDII产品；QDII权益估值进一步回落，以港股为代表的资产长期配置价值越来越高，但港股及海外权益短期内仍会受加息及地缘政治等因素影响，波动难以快速平复，需要更多的耐心，不宜给予快速反弹的预期。
　　风险提示：
　　1、全球疫情爆发超预期，国内疫情反复；
　　2、全球经济增长低于预期，物价、工资螺旋上升；
　　3、俄乌冲突升级，加剧全球能源及供应链短缺问题；
　　4、美联储加息超预期，全球货币政策加速收紧；
　　5、人民币压力超预期，政府负责压力回升，“稳增长”政策施展空间受限；
　　6、中国经济增速超预期回落，上市公司增长低于预期；
　　7、居民财富向证券类资产转移速度放缓；
　　8、市场情绪失控，资产定价失常，优质资产被廉价抛售；
　　9、“稳经济大盘”政策落地受限；
　　10、模型失效