海通国际-力劲科技-0558.HK-传统业务下滑盈利承压，大型压铸设备高增速持续-221130

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　　传统业务需求下滑，中期盈利承压。FY2023中期公司实现营收28.60亿港元，同增3.1%，其中中国市场收入23.96亿港元，同增7.5%，占总收入比84%，海外市场收入4.65亿港元，同减15%，主要由于海外高通胀叠加加息周期下，注塑机等工业设备需求承压。FY2023中期公司归母净利2.71亿港元，同减16%，整体业务毛利率27.5%，同减1.5pct。根据公司公告，中大、超大型压铸单元订单饱满，增速稳健，FY2023销量指引维持50%增长。
　　压铸吨位继续向上突破，产能提升30%。2022年9月，公司发布与广东鸿图携手研发的全球首台12,000T超大型智能压铸单元，用于新能源汽车更大车型的前后舱、中底板电池等一体化结构件的集成化设计与制造，目前已完成样件试产。同时，深汕压铸机生产基地建成投产，主要生产6,000T及以上超大型压铸单元与配套设备，公司超大型压铸单元产能整体提升30%。目前已规划待建的杭州湾大型压铸机厂房如期推进中，投产后预计新增产能空间达到40亿元。
　　压铸厂商加速投资扩产，行业迎来产能密集释放期。轻量化浪潮下，压铸厂商与模具厂商加速募资扩产，抢占先机布局赛道。其中，铝压铸件配套新能源车具备量价双重支撑，板块有望在2023年继续维持高于行业的业绩增速。压铸产业链中游企业的成长逻辑兑现将成为带动上游设备商业绩增长的主要驱动因素，力劲科技具备领先行业的技术储备与设备产能，有望持续受益于轻量化必然趋势。另一方面，随着压铸机厂商竞争加剧，设备良率及性价比将成为下游重点考量因素。
　　盈利预测与投资评级：我们预计FY23-25公司归母净利润为6.11/8.31/11.30亿港元，分别对应EPS 0.44/0.60/0.82港元/股（因FY23 H1业绩不及预期，下调24%/20%/8%）。我们认为公司在手订单充裕，压铸机销售下半年将提速，2023年压铸厂商放量趋势明确，预计FY2024销量有望维持高增长。参考同行业可比公司估值及港股与A股估值差异，给予公司2024财年20倍PE估值，对应合理目标价12.00港元（前次估值根据2023财年31倍PE估值，对应合理目标价17.98港元，下调33%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：全球疫情反复，乘用车产销不及预期，宏观经济增长低于预期，行业竞争加剧，公司产能释放不及预期等。