国泰君安-国君策略12月金股组合：从看EPS高增长到看空间G-221201

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　　本报告导读：基于“逢跌加仓，下阶段投资风格从看EPS高增长转向看成长性G”的策略研判，结合宏观及行业观点，构建12月金股组合。
　　摘要：
　　12月金股组合：1、建材：东方雨虹/兔宝宝；2、建筑：中国建筑；3、轻工：志邦家居；4、煤炭：潞安环能；5、银行：宁波银行；6、食品饮料：宝立食品/五粮液/青岛啤酒；7、社服零售：国新文化/中国中免；8、机械：纽威股份/五洲新春；9：通信：威胜信息/亨通光电；10、计算机：格尔软件；11、军工：中航沈飞/航天电器；12、电新：明阳智能；13、医药：迈瑞医疗。
　　春寒陡峭但晨曦微露，股票逢跌加仓。2022年至今，A股市场定价了诸多系统性风险预期，地缘波动、海外紧缩、内需疲软（地产去杠杆、新冠冲击以及防控加码）等等，市场也经历了比较充分的杀估值、杀盈利。“差”的经济预期已经广为人知，但是对于地产、互联网、防控等领域紧缩的政策态度出现了积极的调整。这样的变化对于股票此前的悲观预期而言是一个重要的转折，从较为一致的看空变成乐观的人正在增加，因此下行的风险可控，要应对上行风险概率的上升。政策底和市场底已经看到了，对于股票策略而言，预期转折后震荡调整反而是布局的机会，股票逢跌加仓。
　　下一阶段投资风格从看EPS的高增长转向看成长性G。三季报后，我们发现卖方分析师不仅下修了大部分一级行业2022年的一致预期，还下修了2023年的盈利预期，短期基本面普遍面临挑战，因此我们很难从EPS增长当中找到持续环比改善的投资结构。我们认为一个重要的变化是从看EPS的高增长（景气投资）转向看企业的成长性G，尤其是围绕国家产业升级与政策支持的方向上。成长空间G不仅应着眼于分析师对未来两年净利润的预期增长，还可以体现在渗透与替代的空间、收入和订单的空间、政策支持的空间等。落实在行业配置层面，在成长板块中寻找从0到1的机会，尤其是涉及产业链安全、能源与粮食安全的领域。在传统领域，前期受损最大的行业同样存在最大的修复预期空间，如前一阶段定价了破产风险的民营优质房企及其相关B端地产链，或是政策周期底部向上的游戏/互联网/教育行业。
　　内需“找机会”：价值底部反弹，逢低布局成长。一是聚焦经济复苏预期下估值修复的周期性机会，核心在周期（央国企地产、建材等竣工链）与消费（食品饮料、酒店、航空）。二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的时代趋势，推荐医药、制造业替代升级（军工、计算机、通信、机械设备）与新材料（钢铁、有色、化工）。