国元国际-信义光能-0968.HK-产能如期释放，龙头优势显著-221130

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　　光伏玻璃短期回暖，产能预警带来行业竞争加剧：
　　Q4装机需求拉动下，11月3.2mm和2.0mm光伏玻璃已涨至28元/㎡和21元/平米，均回到年内高位水平（2022年1-10月，3.2mm、2.0mm光伏压延玻璃平均价格为26.9元/㎡、20.8元/㎡）。目前公司光伏玻璃订单比较充足，库存继续呈下降趋势，库存天数约2周左右，行业短期回暖。同时，基于2022年光伏玻璃新增产能超过3万吨，近期工信部发文，提出开展光伏压延玻璃产能预警，指导光伏压延玻璃项目合理布局，预期2023年行业竞争将加剧，价格整体在理性区间浮动。
　　公司产能如期释放，龙头优势显著：
　　公司2022年规划8条1000吨产线，目前已经点火5条，余下3条预期会在年底前点火，达成年初指引如期释放。除了新增点火产线外，年内复产2条900吨产线，分别于4月和6月复产，目前公司名义产能达到18800吨，2022年底将达到21800吨。远期储备产能方面，23-24年，共有12条储备产线，其中安徽8条1000吨，马来西亚2条1200吨，云南省曲靖市2条1200吨。公司龙头一体化优势显著，预期产能扩充将进一步提升公司市占率，并带来业绩持续增长。
　　股东大会通过A股发行：
　　公司计划发行不超过9.89亿A股，占扩大后总股本约10-11%。股东大会通过后，将进入香港联交所和中国证监会审批阶段。根据A股深圳创业板上市审批流程，预期有望于明年下半年正式上市。
　　更新目标价12.7港元，给予买入评级：
　　我们更新公司目标价至12.7港元，相当于2022年和2023年25倍和17倍PE，目标价较现价有43%上升空间，给予买入评级。