西部证券-国防军工行业2023年度策略报告：内外双需齐驱动，布局军工正当时-221130

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　　核心结论
　　政策护航，军用设备迎来增长周期。党的二十大报告明确指出要“加快武器装备现代化”。长期以来，我国持续加大国防费用支出，2021年中央国防预算支出达13553.4亿元，同比增长6.8%。2022年全国财政安排国防预算为14504.5亿元，重回7%以上的增长率；由于军事领域的配套性，国防费用的增加会增加军事装备的需求，从而带来军工产业链的高景气成长。
　　中国军机结构、数量均有较大升级空间。根据World Air Force 2022数据，美军现役三、四代机型已经达到全部机型的94.67%，我国现役二、三代机型占全部机型的76.03%，军机迭代速度远低于美国。第三代战机歼-10/11/16仍为装备服役主力机型，四代战机歼-20配备较少。除战斗机外，运-20作为我国中长期科技的优先发展项目，自2016年列装，服役量逐年提升，预计近期20系军机有望实现量产，推动相关企业业绩进入拐点。
　　看好国产替代背景下的上游原材料企业。首先，看好高端钛材在航空领域的应用潜力。伴随着未来对新军备轻量化的刚性指引，国内航空领域用钛需求将持续增长。相关公司：西部超导（688122.SH，已覆盖）、宝钛股份（600456.SH）；其次，看好成长性赛道高温合金。高温合金系航空发动机性能提升的关键材料，军机升级换代叠加民航扩容刺激市场需求增长，相关公司：抚顺特钢（600399.SH，已覆盖）、钢研高纳（300034.SZ）；看好航空碳纤维赛道，碳纤维因为其优异的性能而被先进军用飞机大量使用，相关公司：中航高科（600862.SH，已覆盖）、中简科技（300777.SZ）。
　　看好新式装备高增长驱动的军工信息化企业。首先，推荐相控阵雷达产业链，机载、弹载双轮拉动背景下，企业营收利润增速有保障，相关公司：国博电子（688375.SH，已覆盖）、铖昌科技（001270.SZ）；其次，在实战演训消耗和国防储备需求拉动下，导弹行业预计保持快速增长，相关公司：盟升电子（688311.SH）；其他相关公司：航空连接器巨头中航光电（002179.SZ），军工小规模集成电路国产替代头部企业振华风光（688439.SH）。
　　建议关注稀缺性主机标的，以及景气度传导下的中游加工企业。航空发动机以及整机制造企业具备行业稀缺性，产品垄断性强，订单需求稳健，在国防建设加速期内，业绩表现可期，相关公司：中航西飞（000768.SZ）、航发动力（600893.SH）、中无人机（688297.SH）。同时，依托下游旺盛需求，航空锻造市场需求高速增长，锻件在飞机及航空发动机中重量占比高达35%以上，伴随现代化军品需求以及海内外航空产业发展推动，锻件市场规模不断扩大，相关公司：中航重机（600765.SH，已覆盖）、派克新材（605123.SH）。
　　风险提示：原材料价格波动、国防政策以及装备费支出等不及预期、军机更新迭代速度不及预期。