中泰证券-固定收益点评：11月城投债净偿还-221130

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　　11月城投债净偿还。2022年11月，城投债发行规模3,611.91亿元，环比下降4.54%，同比下降37.30%；总偿还规模3,905.46亿元，环比增长27.92%，同比增长31.15%；净融资规模-293.55亿元，环比由净流入（10月净融资730.49亿元）转为净偿还，同比由净流入（2021年11月净融资2,782.74亿元）转为净偿还。2022年1-11月，城投债发行规模46,486.82亿元，同比下降11.16%，净融资规模11,575.65亿元，同比下降46.48%。
　　券种方面：除中期票据外，其他券种均为净偿还。2022年11月，城投债发行以公司债、短期融资券和中期票据为主，发行规模占比分别为42.36%、27.87%和18.08%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具和企业债净融资额分别为-118.61亿元、90.31亿元、-71.64亿元、-3.80亿元和-189.82亿元。
　　评级方面：各评级债券均为净偿还。AAA、AA+、AA城投债发行规模分别为1,362.26亿元、1,384.69亿元、849.06亿元，同比分别下降27.93%、42.37%和40.43%；净融资规模分别为-3.06亿元、-104.14亿元和-153.18亿元，由去年同期的净流入转为净偿还。
　　期限方面：1-3年城投债净融资为净流入，其余期限城投债为净偿还状态。1年及以内、1-3年、3-5年、5年以上城投债发行规模分别为1287.53亿元、1210.12亿元、994.56亿元、119.70亿元，占比分别为35.65%、33.50%、27.54%、3.31%；净融资规模分别为-106.19亿元、458.84亿元、-403.10亿元、-243.10亿元。
　　区域方面：分省份来看，江苏、贵州、陕西、重庆和山西净偿还规模较大。江苏、浙江、山东、四川和广东为发行规模最大的5个省份；广东、天津、上海、四川和湖南净融资规模较大，分别为128.40亿元、57.31亿元、46.20亿元、43.79亿元和34.90亿元；江苏、贵州、陕西、重庆和山西净偿还规模较大，分别为-155.06亿元、-74.42亿元、-70.06亿元、-59.61亿元和-50.53亿元；宁夏、黑龙江、内蒙古和海南本月无新发行债券。
　　分地级市来看，广州市、嘉兴市等净融资流入规模较大。广州市、嘉兴市等净融资流入规模较大，分别为97.80元、29.40亿元；常州市、济南市等净偿还规模较大。
　　主体方面：各行政级别平台净融资规模同比均有所下降。2022年11月，省级、地市级、区县级净融资规模分别为-34.21亿元、-411.14亿元和37.03亿元；国家新区、省级开发区、地市级开发区和区县级开发区净融资规模分别为52.32亿元、26.04亿元、46.55亿元和-10.15亿元，各行政级别平台净融资规模同比均有不同程度下降。蜀道投资集团有限责任公司、广州地铁集团有限公司等净融资流入规模较大；而青岛国信发展(集团)有限责任公司、重庆市南部新城产业投资集团有限公司等净偿还规模较大。
　　募集资金用途方面：资金用途以偿还有息债务和借新还旧为主。2022年11月，城投债资金用途中，偿还有息债务、借新还旧、补充流动资金占比分别为49.09%、44.85%、2.82%，同比分别下降10.71百分点、上升17.41个百分点、下降3.70个百分点。
　　发行利率方面：除5年以上AAA、AA城投债外，其他期限城投债加权发行利率均上行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券分别上升56.82bp、25.14bp、9.24bp，5年以上债券环比下行14.75bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券分别上升62.46bp、41.60bp、36.04bp和91.61bp；AA城投债：1年以内、1-3年、3-5年分别上升77.04bp、11.48bp和63.93bp，5年以上债券环比下降26.86bp。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整、城投口径判断有误等