川财证券-11月PMI数据点评：11月份制造业PMI继续回落-221130

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　　事件
　　11月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，较上月回落1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。（国家统计局）
　　点评
　　制造业生产经营活动放缓。11月份制造业PMI为48.0%，较上月回落1.2个百分点，位于临界点以下。主要原因是全国多地疫情散发，我国企业的生产经营活动受到影响，经济总体景气水平出现回落。但是当前常态化疫情防控政策有效推进，各地复工复产逐步推进，制造业生产总体平稳。
　　从不同企业规模来看，大型企业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，跌入收缩区间；中、小型企业PMI分别为48.1%和45.6%，比上月下降0.8和2.6个百分点，继续位于临界点以下，中小型制造业企业当前仍面临较大的生产压力，中下游小微企业生产经营在疫情中受到较大影响。后续随着疫情基本得到控制,政策重心从防疫逐渐回归到稳增长，在一系列促进工业经济平稳增长等政策措施的大力支持下，受抑制的产需将会逐步恢复，景气水平有望继续回暖。
　　价格指数出现回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.7%和47.4%，低于上月2.6和1.3个百分点，价格总体水平出现回落。随着价格指数回落，中小型企业生产仍成本压力有所缓解。
　　制造业生产和需求景气水平恢复力度仍需加强。生产方面，11月生产指数为47.8%，较上月下降1.8个百分点，新订单指数为46.4%，低于上月1.7个百分点，两个指数均位于收缩区间，表明制造业产需恢复力度仍需加强。外需方面，11月新出口订单指数为46.7%，较上月下降0.9个百分点，仍然位于荣枯线以下，与疫情前的外需水平相比还有较大回升空间。海外经济动能放缓，外需走弱，一定程度上拖累了出口增速，但是欧洲能源短缺问题愈演愈烈，天然气价格高企，越来越多的欧洲消费者开始使用电取暖器解决取暖问题，我国取暖出口相关的产业链受益。
　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。