申万宏源-注册制新股纵览：华新环保，固废处理业务链完善，具备区域性竞争优势-221130

《申万宏源-注册制新股纵览：华新环保，固废处理业务链完善，具备区域性竞争优势-221130（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-注册制新股纵览：华新环保，固废处理业务链完善，具备区域性竞争优势-221130（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　 AHP得分——剔除流动性溢价因素后，华新环保1.53分，总分的20.5%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算华新环保AHP得分为2.00分，位于非科创体系AHP模型总分的30.3%，位于中游偏下水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算华新环保AHP得分为1.53分，位于非科创体系AHP模型总分的20.5%分位，位于下游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，华新环保网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0363%、0.0359%、0.0203%。
　　固废处理业务链完善，资质认证覆盖多个领域。公司是发改委确定的废旧家电回收利用国家示范项目承建单位，并被列入全国“第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业”名单。目前，公司已形成较为完整的业务链条，覆盖从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车的回收，到对其资源化利用获取再生材料和回收再利用产品，再到将此过程中产生的部分危险废物进行无害化处置，实现了固体废物的最终处置，并已取得从事生产经营活动所必须的全部行政许可、备案、注册或者认证，体现公司较强业务能力的同时，也为公司在细分领域开拓业务创造了条件。
　　固废处理技术深厚成熟，“互联网+”助力业绩增长。公司已形成了一套相对成熟的核心技术体系，参与制定了8项国家行业标准并拥有84项与生产工艺及关键处理设备相关的专利。公司在各细分领域积累的先进技术工艺能够提高生产经营效率，降低成本，减少污染物排放。同时，公司不断探寻“产业＋互联网”路径，自主开发用于货物销售的竞拍平台，实现全环节互联网化，增强了内控精细度以及内部信息传递的快捷性。
　　建立多元回收和销售渠道，取得区域性竞争优势。公司总部位于北京市，并扩大业务辐射范围至云南和内蒙古，拓宽了回收和销售渠道的同时避免了区域上的重叠。经过多年业务积累，公司已建立起多元的固体废物回收渠道，成为中央直属机构和北京市市级行政事业单位指定环保回收机构，并与多家大型企业、4S店、政府机关等建立长期稳定的合作关系。公司在电子废弃物拆解领域的拆解量和基金补贴金额均在当地位居前列；报废机动车年拆解量超万辆，居北京地区前列；在废旧电子设备回收再利用领域，与多家大型互联网科技公司及大型金融公司建立长期合作关系；在危险废物处理领域，核定年处理能力可达9.5万吨。
　　营收、归母净利规模较小，增速显著高于可比公司；毛利率水平、研发投入占比高于可比平均。公司2020年、2021年营收、归母净利规模较小；2019年-2021年二者复合增速分别为15.78%、35.03%，显著高于可比公司。公司2019年-2021年综合毛利率分别为30.31%、40.10%、33.80%，研发支出占营收比重分别为2.55%、4.16%、3.42%，二者皆高于可比公司平均。
　　风险提示：华新环保需警惕宏观经济下滑、拆解产物销售价格降低、废弃电器电子产品处理基金补贴标准降低、应收账款余额较大、危废处理的行业监管和地域限制、业务成本增加等风险。