信达证券-爱尔眼科-300015-拟并购26家医院，全国化布局持续深化-221130

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　　事件：近日，公司公告收购西安爱尔、泉州爱尔等ummary] 26家医院部分股权，交易对价合计9.07亿元，26家医院整体估值15.35亿元。
　　点评：
　　收购对价合理。26家医院2021年实现营收合计6.43亿元，净利润1413万元，净资产2.42亿元，2022年前三季度实现营收合计6.11亿元，净利润0.47亿元，实现大幅盈利，净资产2.93亿元，按照季度比例，我们预计2022年实现营收8.15亿元，净利润0.62亿元。2021年和2022年前三季度净利率分别为-2.2%、7.7%。26家医院被收购股权合计对价9.07亿元，整体估值为15.35亿元，对应2021年PE为108.7，PS为2.4倍，预计对应2022年PE为24.6倍，PS为1.88倍，估值合理。
　　收购标的2022年实现扭亏。被并购的26家医院中，2021年实现盈利的医院主要是泉州爱尔、西安爱尔、都江堰爱尔等11家医院，2022年前三季度实现盈利的医院达到24家，仅有浏阳爱尔、萍乡爱尔小幅亏损，亏损额不足百万元。被并购医院成长性较好，有望增厚公司2023年业绩。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为185、231.41、292.12亿元，同比增长23.3%、25.1%、26.2%，归母净利润分别为31.2、42.91、59.11亿元，同比增长34.3%、37.5%、37.7%，对应PE分别为62.45、45.4、32.96倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。
　　风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险、新冠肺炎疫情风险。