中信证券-巨星科技-002444-跟踪点评：主业稳健发展，多领域布局促成长-221130

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　　2022年前三季度，公司实现营收98.4亿元（同比+28.1%）、归母净利润12.6亿元（同比+9.8%），利润率逐季改善，主业经营稳健。在手工具外，公司重启动力工具产品线并通过内生增长与外延并购实现快速增长，亦积极布局欧美家用储能市场。我们看好公司手工具长期稳健增长，以及多领域布局的广阔发展前景，维持“买入”评级。
　　▍公司经营情况稳健，2022年以来盈利能力逐季修复。22Q3单季度，公司实现营收36.0亿元（同比+11.5%）、归母净利润6.2亿元（同比+47.1%），在汇率、原材料及海运费等因素边际改善的情况下，公司盈利能力逐季修复，今年前三季度单季度毛利率分别为22.9%、26.0%、27.0%，净利率分别为6.5%、14.1%、17.6%，单三季度毛利率、净利率分别同比-0.50pct、+4.3pcts。
　　▍多领域布局促成长。（1）电动工具领域：自2020年底公司重启动力工具产品线以来，公司通过内生增长（推出电商品牌Workpro）和外延并购（先后整合Shopvac、BeA等国际动力工具品牌）持续发力，2022年上半年，公司动力工具同比增长+145.8%。11月9日，公司公告拟收购艾纶清洁（2021年该公司实现营收3.66亿元）70%股权，布局高压清洗机细分市场。（2）储能领域：9月10日，公司公告取得某大型零售业公司产品采购订单，采购标的为移动储能（Power Bank）和家用储能（Power Station）产品，预计采购金额为每年不少于2000万美元，采购有效期2年；11月9日，公司公告变更拟设立全资孙公司注册地址并增加注册资本，变更后改为墨西哥巨星新能有限公司，注册资本由1500万美元增至3000万美元。公司亦将此前规划的1GWh家用储能及配套产品产能更改扩大至3GWh，以满足欧美客户订单需求。
　　▍实控人增持彰显对企业长期发展信心。11月7日，公司实控人、董事长仇建平以自有资金通过集中竞价方式增持公司股份92.9万股，增持均价为21.60元，展现实控人对公司未来发展前景的信心。完成GDR发行助力长期发展与行业整合：11月15日，公司发行的GDR在瑞士证券交易所上市，此次发行公司共募资净额1.54亿美元，其中70%或以上计划用于主营业务发展（包括但不限于动力工具和家用储能产品开发及布局）。截至2022年上半年，公司收入95%以上来自海外，公司拥有中国以外工厂10处，外籍员工数千人，2016年以来公司陆续完成跨境并购7宗，此次GDR发行有利于公司搭建海外资本平台，加强与客户及国际巨头的合作。
　　▍风险因素：汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；海运运力不足或成本维持高位；公司并购整合不及预期；公司产能扩张受阻；新业务开拓不及预期；公司重要渠道客户流失；市场竞争加剧。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司作为国内手工具龙头企业，有望在品类拓展、供应链整合、渠道建设等方面持续精进，我们看好公司在手工具领域强者恒强、在动力工具及家用储能产品等领域力拓新局的长期发展前景。考虑到汇率、原材料及海运费此前对公司盈利造成的影响，结合公司前三季度经营情况，我们调整公司2022-23年归母净利润预测至16.0亿、18.9亿元（原预测为19.2亿、23.7亿元），新增2024年预测24.2亿元。选择全球电动工具龙头企业创科实业作为可比公司，创科实业2022年Wind一致预期对应PE估值约17.5x，考虑到公司正从ODM商向OBM商转型，且在诸多新领域进行业务延展成长性较好，给予公司2022年20x PE估值，对应目标价为27元，维持“买入”评级。