国泰君安-上海电气-2727.HK-2023年将迎来复苏，“收集”-221130

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　　由于短期的盈利压力，我们下调投资评级至“收集”并下调目标价至2.25港元。经调整的2022至2024年每股盈利预测为人民币-0.116元、人民币0.136元和人民币0.233元。目标价相当于15.0倍/ 8.8倍2023/2024年市盈率或0.6倍/0.6倍2023/2024年市净率。
　　2022年第3季亏损大幅收窄。2022年1至3季度录得净亏损人民币14.16亿元，较2021年同期录得的人民币44.22亿元亏损大幅收窄。2022年第3季度的季度净亏损为人民币4.25亿元，亦较2022年第2季度时录得的人民币10.04亿元亏损环比收窄。2022年1至3季度的综合毛利率同比上升0.3个百分点至17.0%，而2022年等3季度的季度毛利率同比上升0.2个百分点至16.9%。2022年6月末的在手订单为人民币2,659.6亿元。公司将2022年前3季度录得的亏损归咎于原材料、物流和人工成本上升、因疫情防控导致的停产以及其所持有证券的公允价值于期内的大幅下降。
　　对能源装备和电力工程服务的需求上升将重振增长并带来复苏。结合当前相关政策措施、中长期发展规划、能源发展目标和风电招标数据，我们预计未来2-3年国内对风电机组、电站工程服务和燃煤发电设备的需求将激增，利好上海电气等能源设备巨头。我们相信公司的业绩将在2023年触底反弹并实现强劲复苏。
　　核心风险：1）资产减值损失增加；2）疫情相关停产；3）原材料价格飙升。